來源：西政資本
一、商業(yè)承兌匯票概述
商業(yè)承兌匯票融資的4種新方法，看我直接收藏了！商業(yè)匯票是指出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同可以分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。其中，商業(yè)承兌匯票是由銀行以外的付款人承兌的票據(jù)，依據(jù)《中國人民銀行關(guān)于促進商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)[2006]385號）的規(guī)定，商業(yè)承兌匯票可以由付款人簽發(fā)并承兌，或由收款人簽發(fā)交由付款人承兌的匯票。
商業(yè)承兌匯票融資的4種新方法，看我直接收藏了
對商業(yè)企業(yè)而言，以商業(yè)承兌匯票作為支付結(jié)算方式，開票方在商票開出之后就可以抵扣增值稅進項稅額，而收票方根據(jù)應(yīng)收票據(jù)不計提壞賬準備的規(guī)定可以達到優(yōu)化企業(yè)報表的目的。同時由于商業(yè)承兌匯票具有流通性（商票上所載明的權(quán)利可經(jīng)過背書轉(zhuǎn)讓的方式自由流通）、無因性（持有人在行使商票權(quán)利時無須證明其取得匯票的原因）、在授信額度的情況下可快速變現(xiàn)，融資費用低等特點，其已經(jīng)從最初的支付工具演變?yōu)槿谫Y工具。
二、商票融資的主要方式
商票持有人可以通過向銀行申請貼現(xiàn)的方式實現(xiàn)融資，但前提是承兌人或持有人已經(jīng)取得銀行商票貼現(xiàn)授信額度。除此之外，市場上可以消化商業(yè)承兌匯票的機構(gòu)還有小額貸款公司、擔保公司、P2P平臺以及保理公司等。
1、小額貸款公司商票質(zhì)押貸款模式
小額貸款公司由于不能直接開展票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，因此，一般都是通過商票質(zhì)押貸款的方式進行操作，即收票企業(yè)向小額貸款公司申請借款的同時，將其持有的商票背書質(zhì)押給小額貸款公司，到期前由小額貸款公司委托收款銀行或通過票據(jù)交換系統(tǒng)向付款人提示付款。根據(jù)《支付結(jié)算辦法》第二百零三條的規(guī)定：收款人辦理委托收款應(yīng)向銀行提交委托收款憑證和有關(guān)的債務(wù)證明。在實踐中，商票到期托收需要提交的資料因銀行而異，可以由公司財務(wù)人員咨詢開戶行后準備相關(guān)資料辦理托收手續(xù)，如果開出的是電子商業(yè)承兌匯票則無需提交其他資料。
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2、擔保公司票據(jù)收票收益權(quán)買斷模式
擔保公司雖然不能直接開展資金業(yè)務(wù)，但是可以采取委托貸款的方式，給持有商票的借款人提供貸款，也可以通過在全國性或地方性的金融資產(chǎn)交易平臺購買票據(jù)收益權(quán)的方式進行操作。具體來說，收票企業(yè)注冊成為金融資產(chǎn)交易平臺的會員后，將商票在平臺上進行掛牌，并與平臺簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擔保公司則在平臺上進行通過摘牌的方式買斷票據(jù)收益權(quán)，并與平臺簽訂《資產(chǎn)受讓協(xié)議》，之后，由收票企業(yè)與擔保公司在線下簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及擔保協(xié)議等法律文件，并提交平臺審核以完成摘牌。要注意的是，擔保公司與收票企業(yè)通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式取得了票據(jù)權(quán)益，基于票據(jù)“無因性”的特點，收票企業(yè)與開票企業(yè)之間如存在瑕疵并不影響擔保公司實現(xiàn)票據(jù)權(quán)利，但根據(jù)《票據(jù)法》及司法解釋，票據(jù)的“無因性”并不是絕對的，如果持票人是以欺詐、偷竊或者脅迫等非法手段取得票據(jù)，或者明知有以上行為仍惡意取得票據(jù)，或者明知基礎(chǔ)法律關(guān)系中存在抗辯事由而取得票據(jù)的，主張票據(jù)“無因性”將不被認可。
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3、保理公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式
商業(yè)保理公司在圍繞核心企業(yè)開展保理業(yè)務(wù)時，最困難的就是如何解決買方對應(yīng)收賬款真實性、完整性和合法性的確認。由于商票具有“無因性”的特點，使得越來越多的商業(yè)保理公司開始青睞于使用商業(yè)承兌匯票來解決應(yīng)收賬款確認難的問題。至于商業(yè)保理公司是否可以開展以商業(yè)承兌匯票作為付款條件的保理業(yè)務(wù)以及以何種形式開展涉及商票承兌匯票的保理業(yè)務(wù)，目前監(jiān)管部門還沒有出臺相關(guān)的文件對此進行明確。
在監(jiān)管部門態(tài)度還不明朗的情況下，保理公司在操作商票業(yè)務(wù)時的通常做法是，與收票企業(yè)簽訂《應(yīng)收賬款保理合同》并完成應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知等手續(xù)，形成應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓的保理關(guān)系，在此基礎(chǔ)上約定如基礎(chǔ)交易合同中約定以商票作為支付結(jié)算方式的，則應(yīng)將商票同時背書轉(zhuǎn)讓給保理公司。
從最高人民法院民二庭終審判決的(2015)民二終字第134號案的判決結(jié)果來看（，最高人民法院民二庭終審判決的(2015)民二終字第134號案，即上訴人國中醫(yī)藥有限責任公司與被上訴人中信商業(yè)保理有限公司票據(jù)糾紛一案所表明的司法觀點來看），雖然還不能從整體上視作為商業(yè)保理公司是否可以開展以商業(yè)承兌匯票作為付款條件的保理業(yè)務(wù)以及以何種形式開展涉及商業(yè)承兌匯票的保理業(yè)務(wù)的結(jié)論性意見，但至少最高人民法院是認可保理業(yè)務(wù)關(guān)系可以作為商業(yè)保理公司取得票據(jù)權(quán)利的“真實交易關(guān)系”的。因此我們認為，保理公司通過上述交易結(jié)構(gòu)取得票據(jù)權(quán)利是可行的。(請橫屏看圖)
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4、P2P平臺商票質(zhì)押模式
市場上P2P平臺開展商票業(yè)務(wù)的模式主要有兩種：
1.由于P2P平臺投資人數(shù)量眾多且分散，投資人作為債權(quán)人很難實現(xiàn)質(zhì)押權(quán)，通常的做法是把票據(jù)質(zhì)押在平臺或者平臺指定的第三人名下，但這樣就導(dǎo)致了質(zhì)權(quán)人與債權(quán)人不一致的情形。從目前的司法實踐來看，在質(zhì)押權(quán)人與債權(quán)人不一致且債權(quán)人無法證明自己是質(zhì)押權(quán)人時，債權(quán)人將面臨質(zhì)押權(quán)無法實現(xiàn)的風險。為規(guī)避這一問題，P2P平臺的做法是：收票企業(yè)先將商票背書轉(zhuǎn)讓給表面無關(guān)聯(lián)的第三方保理公司，保理公司再將票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給P2P平臺投資人，保理公司同時為投資人提供連帶擔保責任，到期由保理公司托收后歸還給平臺投資人。
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2.通過質(zhì)押權(quán)委托行使的方式開展票據(jù)業(yè)務(wù)，即通過合同約定投資人為質(zhì)權(quán)人，同時由投資人與平臺簽訂委托合同，委托平臺代為行使質(zhì)押權(quán)，包括代為簽訂質(zhì)押合同、代為行使質(zhì)押權(quán)等。
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三、操作流程
雖然不同機構(gòu)在開展商票融資業(yè)務(wù)時的模式不盡相同，但在具體的操作流程上基本上沒有太大區(qū)別，本文結(jié)合小額貸款公司、擔保公司、P2P公司以及保理公司等機構(gòu)在實踐中的操作方式，對商票業(yè)務(wù)的基本操作流程進行梳理如下：
1.按資料清單要求收取資料并完成內(nèi)部立項；
2.提交立項報告并經(jīng)風控部審核通過后，與持票企業(yè)確定現(xiàn)場盡調(diào)時間；
3.現(xiàn)場核實持票人的經(jīng)營情況及貿(mào)易真實性、歷史結(jié)算情況等；
4.開票企業(yè)出具查詢查復(fù)書并蓋章，同時核實底聯(lián)；（電票除外）
5.持票人將商票現(xiàn)場背書質(zhì)押（轉(zhuǎn)讓）給資金方；
6.簽訂借款合同、商票質(zhì)押合同、商票背書轉(zhuǎn)讓確認函等法律文件；
7.資金方在收到持票性支付的費用后放款；
8.商票到期前10日向付款銀行提示付款。
在實踐當中，由于開票企業(yè)往往是國企、央企和上市公司等大型企業(yè)，議價能力較強。所以對開票企業(yè)往往只能通過公開披露的信息對其經(jīng)營情況和財務(wù)狀況做分析。在商票融資業(yè)務(wù)中，資金方一般都會要求持票人承擔連帶擔保責任，因此，對于持票人可按照資金方的要求進行盡職調(diào)查，但最主要的還是要核實貿(mào)易真實性和歷史的交易結(jié)算情況。關(guān)于貿(mào)易真實性的核實，一般會要求持票人提供貿(mào)易合同、發(fā)票原件、送貨單、驗收單等資料，而關(guān)于歷史交易結(jié)算情況，可以通過銀行流水進行核實。
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四、開票主體的選擇
在實踐當中，各類機構(gòu)對開票企業(yè)的選擇標準不一，這和企業(yè)的資金成本與收益有關(guān)系。比如聯(lián)想、中興、比亞迪、萬科等企業(yè)開出的商票，到銀行申請貼現(xiàn)的費用基本在年化5%—8%之間，這樣的收益對于大多數(shù)的小貸公司、P2P平臺和保理公司來說講是沒有收益甚至是虧損的。目前，市場上資金方開展商票融資業(yè)務(wù)能夠接受的利率比較一致，基本在年化11%—14%之間，而大多數(shù)P2P平臺能夠接受的利率在年化15%左右。從資產(chǎn)端來看，主板上市公司開出的商票具有較強的議價能力，能接受的融資成本在年化10%—12%之間，而中小板上市公司由于總體資產(chǎn)規(guī)模較小，能夠接受的融資成本在年化13%—14%之間。
從風險控制與收益兩方面考慮，較大型的國企、央企，以及主板上市公司、中小板上市公司開出來的商票是各機構(gòu)最為青睞的。在實踐當中，由于國企、央企等企業(yè)信息不透明，且難以配合資金方進行盡調(diào)等原因，該部分企業(yè)的商票只有少數(shù)資金方選擇承辦。而對于上市公司的選擇，一般都會先對企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、主營業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定、近幾年企業(yè)的盈利情況、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率以及短期負債情況等指標進行評估之后做出判斷。
五、風險控制
商票融資本質(zhì)上就是一種信用融資，對于資金方來講，主要的風險來自于出票企業(yè)的信用風險和道德風險，以及業(yè)務(wù)操作過程中存在的風險。因此，選擇信用記錄良好、綜合實力強的企業(yè)就成了控制風險的最重要的手段。
1、信用風險與道德風險
從還款意愿上講看，商業(yè)承兌匯票承兌人是付款第一責任人，屬于承兌人的剛性兌付責任，如果不兌付，將記入承兌人在中國人民銀行的征信系統(tǒng)。因此，對于開票企業(yè)而言，一旦到期不兌付或兌付不了，將會對其產(chǎn)生極大的負面影響，特別是上市公司。
從還款能力上看，則需要通過盡調(diào)來評估企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、負債情況、主營業(yè)務(wù)以及現(xiàn)金流等指標后作出綜合判斷。
2、業(yè)務(wù)操作風險
商業(yè)承兌匯票分為紙質(zhì)商業(yè)承兌匯票和電子商業(yè)承兌匯票兩種。由于電子商業(yè)承兌匯票的出票、承兌、背書、提示付款等業(yè)務(wù)都是通過銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)辦理，因此不會存在假票或票據(jù)存在瑕疵等問題。所以，業(yè)務(wù)操作風險主要是指紙質(zhì)商業(yè)承兌匯票可能存在假票、票據(jù)存在瑕疵的風險。
在實踐操作中，為防止出現(xiàn)假票的情況，有些資金方會要求開票企業(yè)與持票企業(yè)到銀行現(xiàn)場購買商票并完成出票、背書等手續(xù)，這樣可以最大程度的減少假票的風險，但這屬于極個別的情況。一般的做法是將已經(jīng)開出的商票拿到出票企業(yè)處核驗底聯(lián)，并由出票企業(yè)現(xiàn)場出具查詢復(fù)查書，當然，雖然這是目前市場上同行也是各方都能接受的做法，但仍舊并不能完全避免出現(xiàn)假票的風險。至于票據(jù)瑕疵的問題，通常是指背書過程中存在印鑒不清晰的問題，對此，在商票背書的同時，可以讓背書人同時出具一個證明，證明系背書人疏忽導(dǎo)致印鑒不清晰的情況。
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3、發(fā)生票據(jù)糾紛的風險
在票據(jù)糾紛發(fā)生時，持票人向出票人或背書人行使追索權(quán)時，后者往往會提出各種抗辯理由，特別是在基礎(chǔ)法律關(guān)系存在瑕疵以及持票人取得票據(jù)的合法性上提出抗辯，但基于商票“無因性”的特點，只要持票人能夠證明系合法取得，且票據(jù)符合票據(jù)法規(guī)定的格式要求，記載事項齊全，則持票人可以基于商票無因性對抗后者的各種抗辯事由。
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