商業(yè)匯票貼現(xiàn)中介暴利，或許和這些因素有關(guān)，聽行內(nèi)人揭秘，這是一個不均衡、不對稱的市場，時間差和利率差造就了天然的套利缺口，企業(yè)、中介、銀行各得其利，即便是虛假的貿(mào)易背景、即便是層層加價之后風(fēng)險四伏，也敵不過金錢的引力。
商業(yè)匯票貼現(xiàn)中介暴利，或許和這些因素有關(guān)，聽行內(nèi)人揭秘
在接受采訪的一個小時里，坐在新金融記者對面的肖杰接了5個電話，時不時地低頭回復(fù)微信留言。“以前我經(jīng)手的票據(jù)套利的多是虛假貿(mào)易背景的，今年管得嚴(yán)了，現(xiàn)在更多是套有真實貿(mào)易背景的票據(jù)套利業(yè)務(wù)?！?/span>
肖杰是深圳一家保理公司的負責(zé)人，同時，他也承擔(dān)著票據(jù)中介的角色。說不清哪個是他的主業(yè)，因為保理公司，他與很多銀行建立了聯(lián)系并保持著良好的合作關(guān)系，而這些銀行資源又為他的票據(jù)中介業(yè)務(wù)打開了一扇友好的大門。
此前，由于部分企業(yè)利用票據(jù)和結(jié)構(gòu)性存款的利率倒掛進行套利，引起了監(jiān)管注意。銀保監(jiān)會副主席王兆星不久前在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，商業(yè)銀行組織同業(yè)票據(jù)買賣、交易，屬于個別現(xiàn)象。針對這種現(xiàn)象，銀保監(jiān)會正組織監(jiān)管人員加強相關(guān)檢查，一旦發(fā)現(xiàn)資金完全是出于套利和逃避監(jiān)管目的，而沒有投入到實體企業(yè)經(jīng)營當(dāng)中，監(jiān)管部門會采取嚴(yán)格的問責(zé)和處罰措施。
一位中部地區(qū)某城市商業(yè)銀行的工作人員表示，他們已經(jīng)收到了票據(jù)套利自查的通知，最近正在按照“通過查看票面背書，結(jié)合貼現(xiàn)頻率、資金流向等排查疑似中介；通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)是否異常、貼現(xiàn)量與銷售收入的匹配性確認(rèn)貿(mào)易背景；禁止貼現(xiàn)資金用于歸還貸款、購買理財及結(jié)構(gòu)性存款，以及用于承兌、開保證金”這三個方面開展自查。地處華東某銀行的一位工作人員則表示，尚未收到自查通知。不過該行已經(jīng)暫停了票據(jù)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。
但在肖杰看來，監(jiān)管關(guān)注的是建立在虛假貿(mào)易背景下的票據(jù)套利?！捌睋?jù)套利是由于票據(jù)貼現(xiàn)率與結(jié)構(gòu)性存款利率、理財收益率倒掛而產(chǎn)生，所以只能通過改善利率傳導(dǎo)機制來規(guī)避票據(jù)套利?！?/span>
商業(yè)匯票貼現(xiàn)中介暴利，或許和這些因素有關(guān)，聽行內(nèi)人揭秘
記者注意到，目前全國銀行理財收益水平去年12月份以來總體呈現(xiàn)下滑趨勢，結(jié)構(gòu)性存款利率有所下降。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示：2019年3月2日至2019年3月8日，338家銀行共發(fā)行了2050款銀行理財產(chǎn)品，其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.24%，較上期減少0.01%。這意味著，結(jié)構(gòu)性存款利率和票據(jù)直貼利率之間的利差在收窄，但盡管如此，票據(jù)套利仍時有發(fā)生。
一拍即合
事實上，如果是基于真實貿(mào)易的合規(guī)操作，企業(yè)套利空間是有限的。但不少票據(jù)中介在一些銀行的庇護下，通過殼公司偽造貿(mào)易背景，將套利空間一倍一倍地放大。
“利用結(jié)構(gòu)性存款和貼現(xiàn)利率差進行套利，這種情況很普遍。尤其是地方性城商行、農(nóng)商行等中小銀行做的很多，他們很難吸收存款，只能通過這種方式拉存款，上規(guī)模，同時變相為企業(yè)股東做融資?！毙そ芘e例稱：一般情況下，企業(yè)A與企業(yè)B完成交易，形成貿(mào)易合同。如果企業(yè)A沒有貿(mào)易對象，中介會引入殼公司企業(yè)C并偽造貿(mào)易背景，之后，假設(shè)企業(yè)A用100萬在銀行購買一個預(yù)期年化收益4.5%左右的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，隨后將這100萬的結(jié)構(gòu)性存款作為質(zhì)押開具銀行承兌匯票給企業(yè)C，企業(yè)C以3.3%左右的貼現(xiàn)率去銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)后資金回流到企業(yè)A手中。這中間存在1.2%的差額，企業(yè)A也獲得了融資。
“通常，五大行開出的匯票貼現(xiàn)率低一些，其他中小銀行貼現(xiàn)率比他們高出0.6%左右。一般國有、股份制銀行的匯票貼現(xiàn)率在3.3%左右，其他中小銀行因為信用等級不夠，其匯票貼現(xiàn)率在3.8%、3.9%?！毙そ苷f。
沒有實體交易的票據(jù)套利無疑虛增了金融泡沫。但尷尬的是，在這場虛擬貿(mào)易的票據(jù)套現(xiàn)中，銀行對此似乎并不十分反感。
“站在沖存款的角度，銀行甚至是愿意配合這種套利的。銀行負債端既增加了結(jié)構(gòu)性存款，在資產(chǎn)端又增加了貼現(xiàn)票據(jù)，因此可以同時滿足負債指標(biāo)和資產(chǎn)端增加貸款。”業(yè)內(nèi)人士坦言，票據(jù)融資已成為銀行表內(nèi)信貸投放的重要調(diào)節(jié)工具。有規(guī)模的時候，就做(票據(jù))貼現(xiàn)；沒有貸款規(guī)模的時候，就把票據(jù)賣出去。貸款考核完成不了就用票據(jù)規(guī)模調(diào)劑。正因如此，一些銀行也樂于與票據(jù)中介合作。
商業(yè)匯票貼現(xiàn)中介暴利，或許和這些因素有關(guān)，聽行內(nèi)人揭秘
催生中介
據(jù)了解，銀行匯票目前在直貼、轉(zhuǎn)貼、再貼現(xiàn)市場交易上比較通暢，不存在貼現(xiàn)障礙，無非是價格高低問題，基本上都是見票即付。不過，商業(yè)匯票流通起來難度更大，很多銀行不認(rèn)可商票，企業(yè)想要貼現(xiàn)只能找專業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn)公司。這就給了票據(jù)中介很大的生存空間。
“年底和春節(jié)期間企業(yè)都需要用錢，也是商票流通的旺季，多的時候每天有十幾單，少的時候一兩單。最近，也有很多持票的企業(yè)找到我，讓我們幫其變現(xiàn)，這些公司大部分是給大企業(yè)做配套業(yè)務(wù)的中小微企業(yè)。很多國企、央企等大企業(yè)3個月以上的付款項目基本上都采用票據(jù)方式。其實這些大企業(yè)也不是沒錢，只是晚付幾個月，可以讓集團財務(wù)數(shù)據(jù)好看一些?！睋?jù)肖杰介紹，這些票據(jù)一般是3個月到一年期的，其中半年期的居多。但這也要看中小微企業(yè)的議價能力，有時候，大企業(yè)給一部分電匯，一部分遠期票據(jù)。這就拉長了中小微企業(yè)的資金回籠時間，為了用錢，很多票據(jù)還沒到期就被貼現(xiàn)。
盡管商票適用于所有企業(yè)，但如果是兩個中小微企業(yè)達成的商票交易，這種票據(jù)就很難流通。其實在銀行的正常業(yè)務(wù)當(dāng)中，銀行是有商票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的。但是現(xiàn)在市場上很多銀行對商票貼現(xiàn)并不積極。
因為商票是一種企業(yè)行為，當(dāng)開票人還不出錢的時候，銀行要兜底償還，所以銀行在商票貼現(xiàn)上一般都會與在銀行有授信的大企業(yè)合作。據(jù)肖杰介紹，目前商票市場的開票主體主要是前30強的房地產(chǎn)公司和中鐵、中建、中交等建筑類央企，他們約占60%的市場。
記者在采訪中了解到，商票的流轉(zhuǎn)大多需要票據(jù)中介經(jīng)手。“客戶自己拿著商票找銀行貼現(xiàn)，銀行不會貼的，100萬、200萬的票據(jù)額度小而分散。同時銀行審核的時候還需要開票企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)等信用資料，但這些手持票據(jù)的小企業(yè)根本無法拿到，所以自己到銀行貼現(xiàn)不了?！蔽錆h一家票據(jù)公司工作人員在接待新金融記者咨詢時表示。
“對于銀行來講，上千萬金額的商票才值得去做。100萬、200萬的商票貼現(xiàn)，銀行花費的人力、物力和上千萬的商票所投入的人力成本差不多，所以銀行更愿意做大額業(yè)務(wù)。正因如此，才會有一些票據(jù)中介把這些商票收集起來，打包到銀行去做貼現(xiàn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴新金融記者。
商業(yè)匯票貼現(xiàn)中介暴利，或許和這些因素有關(guān)，聽行內(nèi)人揭秘
而票據(jù)中介的慣用做法就是：收取中小企業(yè)手中未到期的商業(yè)票據(jù)，先以較高的貼現(xiàn)率，折現(xiàn)給中小企業(yè)；再向商業(yè)銀行貼現(xiàn)，利用票據(jù)存在的時間差和利息差獲取利潤?！坝捎趽?dān)心出票方企業(yè)破產(chǎn)，錢收不回來，我們一般不會持有商票到到期，僅僅起到一個過橋的作用。我們相當(dāng)于資金批發(fā)機構(gòu)，先從銀行借到資金，然后給中小企業(yè)做貼現(xiàn)。中小企業(yè)商票都是幾十萬、一兩百萬的，銀行不愿意接，我們都是把這些商票資產(chǎn)打包成1000萬或幾千萬的資產(chǎn)包賣給銀行，我們負責(zé)資產(chǎn)包應(yīng)收賬款的管理?！鼻笆鑫錆h票據(jù)公司工作人員稱。
據(jù)了解，目前市場上的商票貼現(xiàn)利率一般在年化10%—20%。如果開票企業(yè)是“網(wǎng)紅”型企業(yè)，近期負面新聞較多，信譽度下降，則貼現(xiàn)率可高達30%甚至更高。
層層剝利
低買高賣是票據(jù)中介獲得利潤的直接方式。舉個例子：他們從市場上的20%左右的折扣買來商業(yè)承兌匯票，然后再以10%—15%的折扣賣給中間商或者終端用戶，從而產(chǎn)生利潤差。其中，資質(zhì)越好的企業(yè)，其商業(yè)承兌匯票的可轉(zhuǎn)讓的價格空間就越大。
“一家大型企業(yè)開出的商票在市場中可以以15%—20%的價格賣掉，經(jīng)過層層多次流轉(zhuǎn)，每個中間環(huán)節(jié)都可能加上一兩個點?！币晃黄睋?jù)中介對新金融記者表示。
而票據(jù)中介的手持商票最終的出口大多是銀行、信托、資管公司等機構(gòu)。其中，銀行成本是最低的。
受訪人士稱，其實機構(gòu)拿到這樣的資產(chǎn)包，往往是會作為一種資產(chǎn)儲備，這個資產(chǎn)儲備變現(xiàn)會有兩種情況：一種是有需要資產(chǎn)增量的客戶會買這類資產(chǎn)包；第二種是有發(fā)ABS或者其他非標(biāo)類資產(chǎn)包需求的客戶需要買這種資產(chǎn)包，因為不管是ABS還是非標(biāo)型資產(chǎn)的發(fā)售，都需要有足夠的底層資產(chǎn)，但機構(gòu)本身的業(yè)務(wù)過程中，底層資產(chǎn)是很難去建立的，而且建立的速度會很慢、成本較高，而通過這種購買的手段，底層資產(chǎn)可以迅速增加。
該人士舉例稱：“假如A、B、C 三個公司手上都有票據(jù)組成的底層資產(chǎn)，每家只有3000萬，那么三家公司靠自身實力單獨發(fā)售成功的可能性不大，但他們?nèi)壹釉谝黄鹁陀?000萬的資產(chǎn)，然后把它賣給一家上市公司或者信托公司，此時利用上市公司或者信托公司的背景去發(fā)行ABS或者非標(biāo)產(chǎn)品，就容易產(chǎn)生很好的產(chǎn)品價值。也就是說，我收進這些票據(jù)類資產(chǎn)的時候，可能有7%的利潤率，但是我發(fā)行的時候，可能給投資者5%的預(yù)期回報率，這樣，中間兩個點就是凈賺的。低價買底層資產(chǎn)，打包后在資本市場上賣掉，賺取差價，這是現(xiàn)在很多中介機構(gòu)做的生意?！?/span>
商業(yè)匯票貼現(xiàn)中介暴利，或許和這些因素有關(guān)，聽行內(nèi)人揭秘
多位業(yè)內(nèi)人士表示，利差套利只是表征，監(jiān)管的難點還是在“虛構(gòu)貿(mào)易背景上。”從監(jiān)管的層面上來說，一直強調(diào)票據(jù)業(yè)務(wù)的真實貿(mào)易背景。與此同時，銀行流動性保持合理充裕，帶動票據(jù)貼現(xiàn)利率走低，與結(jié)構(gòu)性存款利差有所縮小。套利空間會隨著結(jié)構(gòu)性存款利率回落而下降。
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