實(shí)錘!證監(jiān)局叫停標(biāo)票業(yè)務(wù)得到券商朋友的證實(shí)，聽說不僅僅是北京局，其他地方局也有通知。標(biāo)票業(yè)務(wù)自推出以來一直備受關(guān)注，此前因?yàn)楸M調(diào)標(biāo)準(zhǔn)問題被窗口指導(dǎo)暫停，現(xiàn)在直接發(fā)文禁止，著實(shí)有點(diǎn)命途多舛的感覺。創(chuàng)新不易啊…目前了解到的原因是風(fēng)險(xiǎn)太大，究竟是怎么回事呢?歡迎大家一起關(guān)注交流。
為什么是證監(jiān)局叫停的?
相信大家都有疑問，為什么是證監(jiān)局叫停的，這要從標(biāo)票的結(jié)構(gòu)說起：
1、在標(biāo)票中存托機(jī)構(gòu)承擔(dān)了很多角色，一般和承銷是一體的，另外還有托管職能。過往首批27單標(biāo)票，不少是券商作為托管機(jī)構(gòu)。如此，證監(jiān)會才能對券商做出指示，標(biāo)票業(yè)務(wù)暫停。
2、監(jiān)管看到了什么?為什么要停。票友君認(rèn)為，在現(xiàn)有的存托協(xié)議下，存托機(jī)構(gòu)難以理清自身的法律責(zé)任，另外券商又對票據(jù)資產(chǎn)本身難以涉入，對其掌控力不強(qiáng)，如在商票環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)如何控制是一個(gè)大難題。
3、對于標(biāo)票，央行一直力推為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，但證監(jiān)系統(tǒng)則沒有明確表示，當(dāng)年央行想推貨幣基金投票據(jù)，后來不成。
此前，票友君針對首批標(biāo)票提出幾個(gè)問題，現(xiàn)在看標(biāo)票未能解決當(dāng)時(shí)提出的問題：
27只標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，金額不大，數(shù)量不少，讓人驚喜，但回頭想想還是有很多空間和問題。
1、單只金額太少，目前看單只金額在1億量級，這對于銀行間市場，單只規(guī)模小，流動性就受到極大影響，影響融資成本。另外，單只面額小，要發(fā)行的只數(shù)多，每次發(fā)行都是成本，這都是問題。
2、從認(rèn)購情況看，機(jī)構(gòu)熱情難料，目前大部分的標(biāo)票都是1：1的認(rèn)購倍數(shù)，這說明更多的標(biāo)票是一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，市場化的情況難以看到，因此側(cè)面反映出機(jī)構(gòu)對此熱情不是高漲，而是謹(jǐn)慎。
3、從發(fā)行產(chǎn)品的資料手續(xù)等看，每次的文件等要求都不少，且其中存托機(jī)構(gòu)的職責(zé)不小，另外對于歸集的票據(jù)有系列要求，都致使票據(jù)歸集是個(gè)不小的工作量。此外，每個(gè)標(biāo)票的底層資產(chǎn)是固定的，一次就那么多，想中途增加不可能。另外現(xiàn)在債券對比可知，歸集難度不小，且不能流動歸集，但單票的規(guī)模不大，另外單次發(fā)行手續(xù)也不少，這些成本都可能制約標(biāo)票的發(fā)展。
4、從投資機(jī)構(gòu)來看，這個(gè)品種很新，各種標(biāo)準(zhǔn)化還需提高，比如
a屬于標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)嘛?
b歸集的票據(jù)資產(chǎn)本身信息如何能便利獲取，票據(jù)受限等情況如何獲得，如何限制票據(jù)原始持有人的權(quán)力，如何確保標(biāo)票持有人的權(quán)利?
c底層資產(chǎn)的評級到底看那個(gè)，多個(gè)承兌人、還有不同的保證人，對此標(biāo)票能有自己的評級嘛，目前的披露評級五花八門，有承兌人的、有承兌人控股股東的、還有沒有披露的，披露的評級很多是某期債券的評級報(bào)告，牛頭和馬嘴很難對上;當(dāng)然如果強(qiáng)制增加統(tǒng)一的評級要求，這都會增加產(chǎn)品發(fā)行成本...
d市場的流動性在哪里，目前成功發(fā)行的27個(gè)產(chǎn)品，大部分剛進(jìn)入流通階段，后續(xù)交易流動性如何，投資者的疑問都在...
對于年輕的標(biāo)票，有問題不可怕，需要的是更高效的發(fā)行機(jī)制、更成本安全的票據(jù)歸集驅(qū)動模式、更便利的票據(jù)信息獲取(而非當(dāng)前的單個(gè)公告文件、要素圖片、至少要有更便利的標(biāo)票信息展示)、更活躍的交易觸發(fā)機(jī)制....
對于標(biāo)票而言，你是年輕的，但現(xiàn)在金融環(huán)境已高度發(fā)展，標(biāo)票競爭的對象不僅是票據(jù)，更是各類債券融資品種，市場已是較高度發(fā)展，標(biāo)票需要更大步子，才能在這個(gè)競爭叢林中生存下來!
空窗三個(gè)月，準(zhǔn)化票據(jù)發(fā)行暫緩
◎記者 張艷芬 ○編輯 陳羽
上海證券報(bào)記者昨日從業(yè)內(nèi)獲悉，近期銀行收到窗口指導(dǎo)，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)已經(jīng)暫停發(fā)行了3個(gè)月。
票據(jù)是中小企業(yè)重要融資渠道之一。按照《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》(下稱《辦法》)，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是指存托機(jī)構(gòu)歸集核心信用要素相似、期限相近的商業(yè)匯票組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持而創(chuàng)設(shè)的等分化受益憑證。
2020年7月28日《辦法》正式實(shí)施，隨后標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品批量發(fā)行。華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，自《辦法》落地以來，2020年全年共發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品58只，創(chuàng)設(shè)規(guī)模61.68億元。
此后，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏開始放緩。去年10月，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品共發(fā)行3只，均為國泰君安創(chuàng)設(shè)，不過單只規(guī)模較高，規(guī)模合計(jì)為11.60億元。進(jìn)入2021年以來，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)再無新發(fā)行。至今，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)已連續(xù)3個(gè)月暫停發(fā)行，其間有9只產(chǎn)品集中到期。
目前，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)市場仍處于起步階段，雖然有《辦法》和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的配套細(xì)則，但標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的開展仍有諸多機(jī)制待完善。
對于窗口指導(dǎo)的原因，某銀行資金部門業(yè)務(wù)人士透露：“存托機(jī)構(gòu)開展標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)有一定風(fēng)險(xiǎn)，之前對存托機(jī)構(gòu)相關(guān)的規(guī)定也不明確。各家存托機(jī)構(gòu)發(fā)布的協(xié)議并不統(tǒng)一，其中的法律關(guān)系邊界有待進(jìn)一步厘清?！?/span>
在標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的創(chuàng)設(shè)、發(fā)行過程中，存托機(jī)構(gòu)是重要的一個(gè)參與主體。從參與角色看，不少銀行和券商屬于托管與經(jīng)紀(jì)商合體。
華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，2020年7月標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)發(fā)行以來，不同存托機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品時(shí)的存托協(xié)議模板各異，相關(guān)聲明和承諾不完備，存在一定法律風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)后產(chǎn)品的規(guī)范性和創(chuàng)設(shè)效率或有提高。
今年1月，外匯交易中心、上海票據(jù)交易所、上海清算所經(jīng)過央行備案，聯(lián)合發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)存托協(xié)議(2020年版)》，明確了關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)現(xiàn)金流歸集、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)資產(chǎn)分配、原始持票人、存托機(jī)構(gòu)、投資者的權(quán)利與義務(wù)等相關(guān)重要內(nèi)容，推薦市場成員簽署使用。
華創(chuàng)證券周冠南團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2021年以來，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)發(fā)行暫停，與監(jiān)管口徑趨嚴(yán)有關(guān)，存托機(jī)構(gòu)相關(guān)管理制度也在整改，其間監(jiān)管已發(fā)布存托協(xié)議范本，預(yù)計(jì)后續(xù)完成標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)認(rèn)定后，發(fā)行才會重啟。
來源：網(wǎng)絡(luò)
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