改革開放后，我國宏觀經(jīng)濟的關鍵提法
為什么票據(jù)業(yè)務與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟新融合，會引廣泛關注？原因無非這幾點，改革開放后，我國經(jīng)濟高速增長，在1979-2011年的一段時間內(nèi)，實現(xiàn)了年均9.8%的快速增長。然而，2011年開始，我國經(jīng)濟增速開始下行，整體呈現(xiàn)出從追求經(jīng)濟增速轉向關注經(jīng)濟質(zhì)量、從總量調(diào)控轉向結構調(diào)控、從關注需求管理轉向兼顧供給管理等特點。2013年12月10日，習近平總書記在中央工作會議上首次提出要理性對待經(jīng)濟從高速增長轉向中高速增長的新常態(tài)，我國經(jīng)濟步入轉型發(fā)展的關鍵時期。2015年，中央經(jīng)濟會議上著力強調(diào)結構性改革、在適度擴大需求的同時，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，明確了“三去一降一補”是我國經(jīng)濟供給側改革的五大任務。
2017年黨的十九大報告明確指出我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。在新時代高質(zhì)量的背景下，經(jīng)濟向服務業(yè)轉移，人口紅利不再是主要拉動因素，增長模式從要素投入轉變?yōu)閯?chuàng)新投入。
2020年5月14日，中共中央政治局常務委員會議首次提出雙循環(huán)新發(fā)展格局。雙循環(huán)新發(fā)展格局即以國內(nèi)大循環(huán)為主題、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，要深化供給側結構性改革，充分發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢和內(nèi)需潛力，加快提升產(chǎn)業(yè)基礎能力和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。
為什么進行金融供給側結構性改革
一直以來，我國貨幣供給量充裕，然而，實體經(jīng)濟融資難、融資貴現(xiàn)象依舊嚴重，金融供給側問題突出，主要體現(xiàn)在以下四個方面。
第一，金融傳導不暢的矛盾。長期以來，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展依賴貨幣的大量投放。2020年，我國M2占GDP的比重高達2.15倍，而美國2020年該比重僅為0.9，我國貨幣化的程度明顯高于發(fā)達國家，貨幣投放對GDP的拉動呈現(xiàn)出邊際遞減的效果。2008—2020年，我國M2增速遠高于M1，表明實體經(jīng)濟中流通的貨幣量增速遠不及貨幣供應總量，寬貨幣到不了實體的寬信用，實體經(jīng)濟資金短缺的供需矛盾依舊存在，同時也反映出我國金融傳導機制不暢通。過去的一段時間，資金空轉現(xiàn)象較為嚴重，貨幣政策需要更多的能直接作用實體的金融工具。
貨幣發(fā)行量與經(jīng)濟之間的關系
第二，金融機構發(fā)展不協(xié)調(diào)的矛盾。一直以來我國銀行業(yè)金融機構占比顯著高于其他金融機構，保險公司、證券公司總資產(chǎn)僅相當于銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)的8%左右，金融機構間發(fā)展不協(xié)調(diào)現(xiàn)象較為嚴重。
第三，金融融資結構失衡的矛盾。我國社會融資體系以間接融資為主，截止2020年末，我國社會融資規(guī)模存量為284.83萬億元，其中間接融資比重為71%，直接融資占比不足29%，盡管直接融資占比近年來有所增加，但遠低于間接融資比重。在間接融資中，銀行貸款占比高達60%，金融融資結構嚴重失衡。
第四，信貸投向上不均衡的矛盾。一方面，我國大型企業(yè)，尤其是國有企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、政府融資平臺獲取信貸資金更為容易，煤炭、鋼鐵等創(chuàng)新能力低下的基建產(chǎn)業(yè)占用了較多的信貸資金。另一方面，中小微企業(yè)、新型企業(yè)等高收益企業(yè)信貸資金來源渠道較為受限，融資難、融資貴的問題依然存在。
票據(jù)融資成為我國金融體系的重要部分
2016年12月8日，由中國人民銀行推動建設的集登記托管、交易、清算、信息一體化的專業(yè)化票據(jù)交易所——上海票據(jù)交易所正式開業(yè)，開啟我國票據(jù)市場場內(nèi)交易新時代。
在此之前，我國的票據(jù)二級市場是一個OTC市場，沒有固定的場所、沒有一個嚴格統(tǒng)一的規(guī)則制度，主要交易是通過私下協(xié)商一對一完成。上海票據(jù)交易所的成立是票據(jù)史的里程碑事件，自此之后，票據(jù)市場形態(tài)發(fā)生了重要的變化：
一是電子化交易取代紙質(zhì)票據(jù)線下流轉；
二是線上統(tǒng)一交易模式取代線下分散交易模式；
三是票據(jù)交易主體由單一性轉為多元化；
四是交易信息分散化轉為集中透明化。
目前，上海票交所票據(jù)交易平臺不涉及票據(jù)簽發(fā)和票據(jù)直貼業(yè)務，屬票據(jù)二級市場。
近年來，我國票據(jù)市場快速發(fā)展。根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)，2020年全年業(yè)務總量達量148.24萬億元，同比增長12.77%；企業(yè)背書47.19萬億元，同比增長1.55%；票據(jù)交易64.09萬億元，同比增長25.81%。
2020年，全國累計簽發(fā)商業(yè)匯票22.09萬億元，是當年公司信用類債券發(fā)行總額的1.8倍；金融機構累計貼現(xiàn)13.41萬億元，轉貼現(xiàn)44.11萬億元，票據(jù)回購19.98萬億元。
2020年末，商業(yè)匯票未到期余額14.09萬億元，占社會融資規(guī)模的比重為4.95%，票據(jù)融資已成為我國金融體系的重要組成部分。
票據(jù)業(yè)務在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中的作用被廣泛認可
票據(jù)市場是我國貨幣市場的重要組成部分，在促進貨幣政策和金融供給側改革，推動實體經(jīng)濟、銀行業(yè)以及我國金融市場發(fā)展等方面具有重要意義。
第一，票據(jù)能有效改善貨幣政策鈍化，實現(xiàn)寬貨幣到寬信用的轉換，是金融供給側結構性改革的一個有力抓手。
第二，票據(jù)具有支付功能能和融資功能，能為實體經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)發(fā)展提供支付便利，提供便捷和低成本的融資渠道。
第三，票據(jù)承兌保證金可以為銀行帶來沉淀存款，為銀行主動增加存款提供抓手。票據(jù)承兌中間業(yè)務收入、貼現(xiàn)利息收入等可以提高銀行的盈利水平。
第四，作為貨幣市場重要的組成部分，一方面，票據(jù)市場的繁榮發(fā)展有助于推動貨幣市場發(fā)展；另一方面，票據(jù)產(chǎn)品種類豐富，票據(jù)市場的發(fā)展能夠豐富金融市場產(chǎn)品。
票據(jù)業(yè)務為企業(yè)發(fā)展提供便利，緩解企業(yè)融資難題，是發(fā)展供應鏈金融的天然產(chǎn)品。
其一，票據(jù)融資兼具資金和信貸屬性。當企業(yè)簽發(fā)票據(jù)并支付，對出票企業(yè)而言相當于發(fā)行了貨幣，獲得了資金；當票據(jù)貼現(xiàn)時，對貼現(xiàn)企業(yè)而言獲得了資金，因此票據(jù)是同時具有直接融資和間接融資功能的特殊的金融工具。
其二，票據(jù)能有效解決從寬貨幣到寬信用的傳導難題。票據(jù)尤其是商業(yè)承兌匯票一旦簽發(fā)，其就行使了人民幣的作用，票據(jù)的簽發(fā)并能流轉其本質(zhì)就是實體拿到了信用。
其三，票據(jù)能有效解決中小、民營企業(yè)的融資難和貴的問題。一方面，票據(jù)融資手續(xù)簡便，無論是承兌還是貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，相較貸款、發(fā)債、上市融資手續(xù)更加簡單便捷；另一方面，票據(jù)流轉能夠疊加多方信用，融資成本較其他融資渠道低。
其四，票據(jù)是發(fā)展供應鏈金融的天然金融產(chǎn)品。一是票據(jù)本身基于貿(mào)易產(chǎn)生，與供應鏈上企業(yè)特定的貿(mào)易應收應付關系相契合；二是電子票據(jù)大發(fā)展為應收應付信用關系高效流轉提供條件、便利性，電子票據(jù)自簽發(fā)開始全生命流程均在ECDS系統(tǒng)中進行，為偽假票據(jù)的防范提供了保障；三是票據(jù)是由《票據(jù)法》保障，法律確權具有天然性。
票據(jù)融資可以有效彌補金融供給側中的短板問題。
第一，票據(jù)具備貨幣資金屬性，再貼現(xiàn)政策能夠實現(xiàn)貨幣政策精準滴灌，有效解決金融供給側貨幣傳導不暢問題。
第二，票據(jù)業(yè)務適用范圍廣，在2020年票據(jù)市場用票企業(yè)中，中小企業(yè)家數(shù)占比超過90%，深受中小企業(yè)喜愛，票據(jù)業(yè)務對于供應鏈產(chǎn)業(yè)具有很強的適用性，能夠解決金融供給側信貸投向不均衡問題。
第三，票據(jù)業(yè)務具備直接融資特點，標準化票據(jù)等創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展探尋了票據(jù)直接融資的新途徑，能夠解決金融供給側間接融資和直接融資不平衡問題。
第四，票據(jù)業(yè)具有準入門檻低，辦理簡便、融資成本低等特征，能夠有效降低企業(yè)融資成本。
因此，當前環(huán)境下，大力發(fā)展票據(jù)信用和票據(jù)融資可以有效彌補金融供給側存在的短板，是金融供給側結構性改革的重要抓手，建議更高層面重視票據(jù)業(yè)務，一同推進票據(jù)市場發(fā)展。
供應鏈金融的興起
供應鏈金融是指以核心客戶為依托，在真實貿(mào)易的背景下，運用自償性貿(mào)易融資方式，通過應收賬款質(zhì)押登記、第三方監(jiān)管等手段封閉資金流或者控制物權，以此來為供應鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務。
供應鏈金融與傳統(tǒng)金融具有顯著的差別。在授信主體方面，供應鏈金融可以為核心企業(yè)與上下游中小企業(yè)提供授信，而傳統(tǒng)金融的授信主體一般僅有大型企業(yè)和核心企業(yè)。
在授信條件方面，供應鏈金融可以進行動產(chǎn)或貨權抵押，還款來源具有自償性，而傳統(tǒng)金融一般以擔保、動產(chǎn)抵押作為授信條件。
在融資渠道方面，供應鏈金融資金可以來源于銀行或其他非銀金融機構，而傳統(tǒng)金融融資渠道僅為銀行。
在參與程度方面，供應鏈金融的參與主體需對供應鏈金融整個經(jīng)營過程進行跟蹤，而傳統(tǒng)金融僅需對融資企業(yè)進行跟蹤。
在融資及時性方面，不同于傳統(tǒng)金融融資手續(xù)復雜、效率低，供應鏈金融融資更加高效、及時。供應鏈金融能夠有效盤活整個供應鏈金融資產(chǎn)，然而傳統(tǒng)金融只能解決核心企業(yè)融資困境。
在信息披露方面，相較于傳統(tǒng)金融不充分的信息披露，供應鏈金融采取閉環(huán)交易，信息更易檢測。在風險方面，傳統(tǒng)金融的道德風險和信用風險較高，雖然供應鏈金融能降低信用風險，但是核心企業(yè)往往也要面臨較高的道德風險。
近年來，我國大力推動供應鏈金融發(fā)展。
2017年10月，國務院辦公廳出臺《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》，全面部署供應鏈創(chuàng)新與應用有關工作。
2018年4月，商務部等八部門發(fā)布《關于開展供應鏈創(chuàng)新與應用試點的通知》，提出供應鏈金融服務實體經(jīng)濟的具體要求。
2019年1月，深圳市金融辦發(fā)布《關于促進深圳市供應鏈金融發(fā)展的意見》；
同年7月，《中國銀保監(jiān)會辦公廳關于推動供應鏈金融服務實體經(jīng)濟的指導意見》出臺，要求銀行、保險機構為供應鏈上下游企業(yè)提供融資、結算、現(xiàn)金管理等一攬子綜合服務。
2020年5月，江西省領導兼任產(chǎn)業(yè)鏈鏈長；
同年5月，《江西省人民政府辦公廳關于支持銅產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施的通知》，提出了支持銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的具體目標，并在財稅金融方面給予支持。
商業(yè)匯票是供應鏈金融場景最好的選擇
票據(jù)具有服務于供應鏈金融的天然優(yōu)勢，是供應鏈金融場景的最好選擇。
第一，供應鏈金融以整個產(chǎn)業(yè)鏈為服務對象，票據(jù)具備支付、結算、融資等多重功能，與供應鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有天然的適用性，且門檻低，辦理簡便、融資成本低，深受中小企業(yè)喜愛，可以為整個產(chǎn)業(yè)鏈提供支付、結算、融資等多重金融服務；
第二，在供應鏈金融中，信用流、資金流貫穿其中，票據(jù)的背書流轉能夠帶動供應鏈企業(yè)資金流、信用流傳遞；
第三，票據(jù)交易要求真實交易背景和債權債務關系，與供應鏈貿(mào)易融資相契合；
第四，在整個供應鏈金融業(yè)務中，會形成資金閉環(huán)，風險相對可控。票據(jù)具備直接融資特點，交易過程標準化，能夠進一步降低交易風險。
因此，當前環(huán)境下，大力推進商業(yè)匯票在供應鏈金融中的應用可有效推動集成創(chuàng)新和協(xié)同發(fā)展，促進拓寬中小企業(yè)的融資渠道，是金融供給側結構性改革的重要抓手。
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