商業(yè)承兌匯票與商業(yè)票據(jù)的區(qū)別，能完全分清的，都不簡單，在不少人的眼中，將商票（商業(yè)承兌匯票）與商業(yè)票據(jù)混為一談，并基于商業(yè)票據(jù)的發(fā)展邏輯來推斷商票的發(fā)展邏輯，這其實是有問題的。之前在網(wǎng)上看到一篇這方面的文章，其從概念的差別、特點、使用場景、發(fā)展現(xiàn)狀、國外經(jīng)驗多個方面進行了論述，有助于大家認識商票與商業(yè)票據(jù)的差別，對商票未來發(fā)展方向有一個基本的認識。
一、概念的差別
商業(yè)承兌匯票（Commercial Acceptance Bill）是指出票人簽發(fā)的，委托由銀行以外承兌的付款人在指定日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。
商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper，簡稱“CP”）是指以融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的短期融資工具。我國的短期融資券實質上就是商業(yè)票據(jù)，英文名稱均為Commercial Paper，根據(jù)《短期融資券管理辦法》中的定義：短期融資券是指企業(yè)依照本辦法規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券。
我國之所以不把短期融資券叫做商業(yè)票據(jù)，是為了避免與《票據(jù)法》中的票據(jù)產生歧義。英國《票據(jù)法》的英文為《Law of Bills》，Bill與Paper自然就不存在歧義。從中也反映出商業(yè)承兌匯票與商業(yè)票據(jù)屬于不同類型的金融工具。
二、基本特征對比
我國在上世紀80年代就已推出了商業(yè)承兌匯票，短期融資券直到2005年才正式推出。后來為滿足企業(yè)對低成本、及時高效的超短期資金融資需求，在短期融資券的基礎上，2010年又推出了超短期融資券。三種金融工具的基本特征對比如下：
從以上對比來看，我國商業(yè)承兌匯票與商業(yè)票據(jù)（短期融資券和超短期融資券）完全是兩個不同體系的金融工具，這與其所應用的場景不同有關，商業(yè)承兌匯票主要應用于企業(yè)貿易中的支付場景，而商業(yè)票據(jù)應用于企業(yè)在金融市場上的融資場景。與短期融資券相比，超短期融資券發(fā)行限制更少且發(fā)行效率更高。
三、三條道路
無論是商業(yè)承兌匯票還是商業(yè)票據(jù)，都含有基于商業(yè)信用的融資屬性，區(qū)別在于是否與貿易背景結合。根據(jù)與貿易背景的結合程度，基于商業(yè)信用的短期金融工具無非以下三種模式：
（1）商業(yè)票據(jù)或純融資性的商業(yè)承兌匯票
即完全脫離貿易背景的純融資性短期金融工具，個人認為純融資性的商業(yè)承兌匯票不會推出（不代表不存在），理由：一是存在放大金融風險的可能；二是商業(yè)票據(jù)在金融市場融資更有效率。有了商業(yè)票據(jù)沒必要再搞一個純融資性的商業(yè)承兌匯票。
（2）完全基于貿易背景的商業(yè)承兌匯票
即商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)、背書轉讓均需要真實的貿易背景，也就是目前我國采用的商業(yè)承兌匯票模式。
（3）部分基于貿易背景的商業(yè)承兌匯票
例如市場有聲音認為：“商業(yè)承兌匯票的簽發(fā)需具備真實貿易背景，背書轉讓無需真實貿易背景”，這種模式確實有一定道理，但在實際執(zhí)行中容易陷入純融資性的商業(yè)承兌匯票的模糊地帶。
目前我國相關法律法規(guī)允許存在的是第一種中的商業(yè)票據(jù)和第二種的商業(yè)承兌匯票，基本是處于兩個極端，一個完全不需要貿易背景，一個完全基于貿易背景。中間狀態(tài)之所以不穩(wěn)定，是因為界定不清晰容易導致“偽裝”問題，并由此帶來信息不對稱、定價混亂等一系列問題。
四、發(fā)展現(xiàn)狀
在推出時間順序上，我國商票推出最早，其后是短期融資券，最后是超短期融資券。超短期融資券雖然推出時間最晚，但后來居上，發(fā)行量居三種短期金融工具之首；商票在票據(jù)電子化后也實現(xiàn)了長足發(fā)展，而短期融資券在超短期融資券推出后發(fā)展陷入停滯。2020年，商票簽發(fā)量為3.62萬億元，短期融資券發(fā)行量為0.49萬億元，超短期融資券發(fā)行量為4.50萬億元。
五、國外發(fā)展規(guī)律
國外票據(jù)市場包含融資類的商業(yè)票據(jù)和以真實貿易關系為基礎的商業(yè)匯票兩大類。融資類的商業(yè)票據(jù)為金融機構和非金融企業(yè)在貨幣市場發(fā)行的短期融資工具，已逐漸成為各國貨幣市場的重要組成部分。以真實貿易關系為基礎的商業(yè)匯票主要為應用于國際貿易結算中的銀行承兌匯票，伴隨國際貿易結算技術不斷進步等因素，各國銀行承兌匯票規(guī)模不斷下降甚至消失，商業(yè)承兌匯票在國外并未獲得長足發(fā)展。
縱觀國外票據(jù)市場的發(fā)展，其商業(yè)票據(jù)的發(fā)展路徑與我國基本一致，但商業(yè)匯票的發(fā)展路徑與我國差異巨大。因此，我國在發(fā)展商業(yè)承兌匯票上并沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗可供借鑒，很大程度屬于摸著石頭過河，加強頂層制度設計就顯得尤為重要。
六、未來展望
目前來看，我國商票與商業(yè)票據(jù)（短期融資券和超短期融資券）各自應用于不同的場景的政策依然會延續(xù)，即商票主要應用于企業(yè)貿易中的支付場景，商業(yè)票據(jù)應用于企業(yè)在金融市場上的短期融資場景。這就決定了商業(yè)票據(jù)的增長主要源于大中型企業(yè)短期融資需求的增長，而商票的未來在于應收賬款商票化。
但商票和商業(yè)票據(jù)也并非沒有聯(lián)系與競爭，比如，標準化票據(jù)打通了持有商票企業(yè)與銀行間債券市場投資者之間的壁壘，商票也可以在銀行間債券市場獲得融資；同時，中國銀行間市場交易商協(xié)會新推出的資產支持商業(yè)票據(jù)的基礎資產也可以包含應收賬款、票據(jù)。這方面將是未來商票與商業(yè)票據(jù)創(chuàng)新的重要方向。
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