前言
商票如何取代銀票，供應(yīng)鏈票據(jù)是突破口嗎？高手為你解讀，一直以來我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的產(chǎn)品主要以銀行承兌匯票為主，經(jīng)過20年的發(fā)展，銀票占據(jù)了票據(jù)市場(chǎng)的大半江山，直到近年來銀行承兌匯票的市場(chǎng)利潤(rùn)逐漸下降。而2021年多家房企陸續(xù)發(fā)生傳言或?qū)嵸|(zhì)性商票違約的事件，對(duì)商票市場(chǎng)的影響會(huì)有多大，相信也是票據(jù)市場(chǎng)參與者所關(guān)心的問題。
一、不同票據(jù)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)
要了解商票，我們先要了解國(guó)內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)的體系以及主要票據(jù)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)。票據(jù)業(yè)務(wù)的源于“三角債”，無論是銀票還是商票的初衷均是為了幫助企業(yè)解決支付貨款的短期內(nèi)融資需求，不同企業(yè)的賬期需求不同，就產(chǎn)生了票據(jù)流轉(zhuǎn)，隨著市場(chǎng)發(fā)展就進(jìn)一步產(chǎn)生了票據(jù)套利的業(yè)務(wù)。
（一）票據(jù)為何優(yōu)于應(yīng)收賬款？
同樣是基于企業(yè)“應(yīng)收“和“應(yīng)付”的支付類工具，相較于應(yīng)收賬款而言，票據(jù)具有天然確權(quán)的屬性，其切斷的抗辯權(quán)能保護(hù)善意的第三方，其整個(gè)流轉(zhuǎn)機(jī)制更為健全。應(yīng)收賬款的缺點(diǎn)在于無法像票據(jù)一樣有“確權(quán)”的效果，當(dāng)應(yīng)收賬款發(fā)生流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，其對(duì)原始債務(wù)人的約束較弱，債務(wù)人會(huì)保留自己的抗辯權(quán)，此外也不乏個(gè)別原始權(quán)益人會(huì)有“賴賬”、“故意拖欠”的情況。再有因“蘿卜章”等偽造案件較多，辨別應(yīng)收賬款的真?zhèn)尾⒉皇且患菀椎氖虑?/span>。
而票據(jù)則沒有確權(quán)方面的問題，而且債務(wù)人特別是規(guī)模較大的企業(yè)債務(wù)人也會(huì)比較在意市場(chǎng)上出現(xiàn)“票據(jù)未兌付”的負(fù)面新聞信息給自身經(jīng)營(yíng)造成不好的影響，故正常情況下企業(yè)方面對(duì)票據(jù)兌付的重視程度與應(yīng)收賬款是不可同日而語。
（二）中國(guó)特色的銀行承兌匯票業(yè)務(wù)
在中國(guó)，票據(jù)是一種具有融資屬性的遠(yuǎn)期支付類工具，自票據(jù)業(yè)務(wù)在中國(guó)開展以來，規(guī)模增長(zhǎng)迅速，目前國(guó)內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)上銀行承兌匯票的占比約85%，而實(shí)際國(guó)外市場(chǎng)上是不存在銀行承兌匯票這個(gè)產(chǎn)品的，因此可以說銀行承兌匯票是中國(guó)特色。其根本原因在于銀行的信用要優(yōu)于一般企業(yè)信用，國(guó)內(nèi)信用市場(chǎng)發(fā)展還不夠完善，市場(chǎng)參與者對(duì)一般企業(yè)的純信用商業(yè)承兌匯票認(rèn)可度較低。
（三）銀票“剛兌”并不可持續(xù)
另外一個(gè)需要提一下的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)銀行的“信仰”問題。即便是推出了存款保險(xiǎn)制度，理財(cái)產(chǎn)品凈值化等一系列旨在打破人們對(duì)于“銀行無風(fēng)險(xiǎn)”概念的法規(guī)制度，但切實(shí)要改變這個(gè)傳統(tǒng)觀念還需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間，無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)。長(zhǎng)久以來的“無風(fēng)險(xiǎn)”意識(shí)也同樣影響到票據(jù)業(yè)務(wù)，從而形成了即便是高風(fēng)險(xiǎn)的銀票也能獲得利潤(rùn)的慣性思維。從包商銀行事件的結(jié)果來看，因受到監(jiān)管出于穩(wěn)定市場(chǎng)的“干預(yù)”行為，相關(guān)票據(jù)最后得到的償付高達(dá)97%，高于存單的80%。但類似操作是否未來還能周而復(fù)始的操作是比較有爭(zhēng)議的。因?yàn)檫@樣還是無法真正打破“銀行信仰”的問題，可能造成例如①金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買票據(jù)時(shí)，不考慮直貼行直接看承兌行信用，以及②直貼行更加肆無忌憚，認(rèn)為最后到期都不會(huì)產(chǎn)生真損失的情況，最終影響了市場(chǎng)的公平有效性。
（四）商票為何不如銀票？
商票的背后邏輯是企業(yè)信譽(yù)。我國(guó)自19年以來，商票余額規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，其中承兌余額的市場(chǎng)占比約為14%，而商票貼現(xiàn)余額的市場(chǎng)占比有下滑的趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯的階段銀行普遍對(duì)商票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)愈加謹(jǐn)慎。
商票市場(chǎng)占比始終較低的根本原因是核心企業(yè)難以有效激勵(lì)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不可控，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的信息披露缺失，第三方評(píng)估等機(jī)構(gòu)的專業(yè)度不足，導(dǎo)致銀行對(duì)商票的接受度不高?？傮w來看，商票的擴(kuò)張任重道遠(yuǎn)，但鼓勵(lì)商票發(fā)展也是國(guó)家和央行期望的結(jié)果，因?yàn)樯唐钡臄U(kuò)張恰恰是基于企業(yè)間貿(mào)易關(guān)系的商業(yè)信用的擴(kuò)張，即便不進(jìn)入銀行貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，只要商票能流通起來，基于核心企業(yè)的信用擴(kuò)張有助于彌補(bǔ)因銀行信用擴(kuò)張不足帶來的部分融資缺口。
（五）小結(jié)
總體來講，銀票因基于銀行的信用，流動(dòng)性和市場(chǎng)認(rèn)可度較商票高。但是企業(yè)向銀行申請(qǐng)銀票承兌往往要繳納一定比例的保證金，相比直接開立商票付款占用了一定的自有資金。若能解決商票流轉(zhuǎn)的問題，企業(yè)更有意愿開立商票進(jìn)行支付結(jié)算。
二、銀行機(jī)構(gòu)開展票據(jù)業(yè)務(wù)的動(dòng)力
票據(jù)業(yè)務(wù)的一個(gè)盈利模式是利差收益。原票據(jù)的直貼客戶因各種原因需要提前支取，就通過將票據(jù)貼現(xiàn)給銀行獲得資金，而對(duì)銀行來說就是一筆融資業(yè)務(wù)，其收益就是票據(jù)持有到期所能獲得的資金與支付給客戶款項(xiàng)之間的差額。
另一個(gè)較為重要的原因在于：在票據(jù)承兌業(yè)務(wù)中銀行可以收取一定比例或者全額的保證金。由于保證金存款屬于一般存款，對(duì)于沒有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)的銀行來說，在負(fù)債端是穩(wěn)定的資金來源，可有效提升流動(dòng)性管理能力以及滿足存貸比等監(jiān)管、監(jiān)測(cè)指標(biāo)。對(duì)一些網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量不如國(guó)有行的股份制銀行來說，吸收存款壓力較大，更有意愿開展票據(jù)承兌業(yè)務(wù)。
除此以外，票據(jù)業(yè)務(wù)還具有以下優(yōu)勢(shì)：
（一）調(diào)節(jié)信貸規(guī)模
票據(jù)自身帶有的融資屬性對(duì)銀行來說是較好的信貸規(guī)模調(diào)節(jié)工具。銀行在認(rèn)為信貸規(guī)模無法達(dá)標(biāo)時(shí)，可以通過從其他機(jī)構(gòu)買入票據(jù)的方式做大規(guī)模。反之在信貸規(guī)模較為緊張的時(shí)候，可以將持有已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)出售釋放信貸空間，這個(gè)流轉(zhuǎn)過程叫做轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。當(dāng)然銀行還可以通過將票據(jù)出售給央行的“再貼現(xiàn)”獲得融資。
需要注意的是票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)主要分為買斷和回購(gòu)。若是票據(jù)買斷，則需要占用銀行的信貸規(guī)模，填報(bào)G11資產(chǎn)質(zhì)量的五級(jí)分類情況，具體科目為[2.22買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)]。對(duì)農(nóng)商行來說，由于自身授信業(yè)務(wù)受到地區(qū)限制或業(yè)務(wù)開展地區(qū)足額發(fā)資質(zhì)較好的企業(yè)，對(duì)公貸款業(yè)務(wù)的規(guī)模受限，或可采取在銀行間市場(chǎng)從同業(yè)購(gòu)入票據(jù)，一方面可以提高資金的使用效率，增加生息資產(chǎn)的規(guī)模；另一方面，可以避免未充分使用人行信貸額度的情況。
（二）自帶授信擔(dān)保屬性和鎖定風(fēng)險(xiǎn)
由于票據(jù)在被拒付時(shí)可像背書轉(zhuǎn)讓人進(jìn)行追索，所以一旦在流轉(zhuǎn)過程中有強(qiáng)勢(shì)信用主體背書，則該背書成為優(yōu)質(zhì)的“擔(dān)保”屬性，降低了風(fēng)險(xiǎn)。而這一些“擔(dān)保義務(wù)”通過票據(jù)背書方式即可完成，無需簽署額外擔(dān)保合同或者協(xié)議，操作環(huán)節(jié)相當(dāng)簡(jiǎn)潔便利。但這往往也是一些央企國(guó)企不愿意接受做票據(jù)背書的原因。
此外，由于票據(jù)在金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)后就只能在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部流轉(zhuǎn)，票據(jù)的相關(guān)信息在流轉(zhuǎn)過程中可以查明其交易前手和后手，同時(shí)還能明確清晰的界定票據(jù)資金的用途以及流向，對(duì)整個(gè)交易鏈上的風(fēng)險(xiǎn)把控度較高。前文所說的農(nóng)商行從同業(yè)購(gòu)入票據(jù)時(shí)，其所要計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重僅為20%-25%，特別是原始承兌人為企業(yè)商票的情況下，等于節(jié)省了75%左右的風(fēng)險(xiǎn)資本消耗，對(duì)小銀行來說可以實(shí)現(xiàn)“一舉兩得”的效果。
（三）調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)
因?yàn)槠睋?jù)期限在一年以內(nèi)，在流轉(zhuǎn)過程中實(shí)際的剩余到期時(shí)間和票據(jù)金額也是比較分散的狀態(tài)，銀行可以在有需要時(shí)通過票據(jù)來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，優(yōu)化自身資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。
在計(jì)算LCR的指標(biāo)過程中，票據(jù)的資產(chǎn)質(zhì)量被認(rèn)定為僅次于現(xiàn)金以及國(guó)家主權(quán)債，并按85%的權(quán)重、40%上限占比計(jì)入合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，因銀行體系內(nèi)流轉(zhuǎn)的票據(jù)屬于流動(dòng)性較好的金融工具，實(shí)際通過票據(jù)來調(diào)整指標(biāo)的可操作性較強(qiáng)。
而在LMR指標(biāo)中，票據(jù)承兌保證金屬于各項(xiàng)存款，折算率較同期限的同業(yè)融入更高，增加分子的加權(quán)資金來源；而銀行投資予鐵線或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的票據(jù)，其折算率較低，減小分母的加權(quán)資金運(yùn)用，對(duì)指標(biāo)達(dá)標(biāo)有利。需要注意的是，個(gè)別中小行代為開具的銀行承兌匯票的保證金屬于同業(yè)存款，以及票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)屬于拆放同業(yè)，此兩類業(yè)務(wù)在折算率上均沒有優(yōu)勢(shì)，不利于優(yōu)化指標(biāo)。
（四）有利于拓展新客戶
當(dāng)銀行拓展某些優(yōu)質(zhì)客戶時(shí)，若發(fā)生無法以常規(guī)授信業(yè)務(wù)切入的情況下，可以通過票據(jù)業(yè)務(wù)為企業(yè)的上下游提供短期融資服務(wù)，并以此為契機(jī)增加與客戶的粘性，加大爭(zhēng)取到其他業(yè)務(wù)合作的可能性。
（五）適用于拓展中小微企業(yè)金融業(yè)務(wù)
當(dāng)票據(jù)的前手是優(yōu)質(zhì)企業(yè)或者有強(qiáng)信用主體作為背書轉(zhuǎn)讓人時(shí)，銀行就可以對(duì)需要貼現(xiàn)的企業(yè)適當(dāng)放寬準(zhǔn)入要求，對(duì)中小企業(yè)而言降低了其融資可獲得的難度，同時(shí)由于票據(jù)具備對(duì)公的信貸屬性，銀行可以通過票據(jù)業(yè)務(wù)來調(diào)整自身信貸規(guī)模。
這里需要額外提一下，原先對(duì)銀行考核的普惠小微企業(yè)貸款的“兩增”指標(biāo)，在2021年的統(tǒng)計(jì)口徑中扣除了票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的業(yè)務(wù)，本質(zhì)上還是要求銀行真正深入小微企業(yè)金融服務(wù)，基于小微企業(yè)信用來開展信貸業(yè)務(wù)，不能借優(yōu)質(zhì)企業(yè)的東風(fēng)只為完成指標(biāo)。當(dāng)然，該調(diào)整主要影響的還是“達(dá)標(biāo)與否”的硬性考核，對(duì)銀行為小微企業(yè)提供融資業(yè)務(wù)的影響有限。
（六）財(cái)務(wù)公司票據(jù)要謹(jǐn)慎
近年來，涉及到財(cái)務(wù)公司無法承兌票據(jù)的案件時(shí)有發(fā)生，財(cái)務(wù)公司開具的票據(jù)屬于銀行承兌匯票，但由于財(cái)務(wù)公司是集團(tuán)內(nèi)的“銀行”， 是為了加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高資金使用效率而設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，其主要資金業(yè)務(wù)都是圍繞了集團(tuán)及上下游核心企業(yè)開展的。在操作具體業(yè)務(wù)時(shí)，完全可能因財(cái)務(wù)公司與集團(tuán)的這層親屬關(guān)系，造成主動(dòng)或被動(dòng)掩飾或違規(guī)出具銀行承兌匯票以滿足集團(tuán)融資需求的情況，倘若集團(tuán)資金鏈斷裂，就可能無法承兌其出具的到期票據(jù)。因此，不能簡(jiǎn)單因財(cái)務(wù)公司是金融機(jī)構(gòu)就不關(guān)注其集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)公司開具的承兌匯票要抱著商票風(fēng)險(xiǎn)的思路來管理。
三、商票如何取代銀票？
商業(yè)承兌匯票的由企業(yè)直接簽發(fā)，是一種遠(yuǎn)期支付貨款的信用憑證。根據(jù)市場(chǎng)資料顯示，目前電子商票的付款期限最長(zhǎng)可以為1年，單張票據(jù)最高限額為10億元。商票取代銀票的是未來票據(jù)市場(chǎng)的主要發(fā)展方向，其核心目的在于打破銀行信仰以及完善國(guó)內(nèi)信用市場(chǎng)，因此票交所才會(huì)發(fā)布“商票信披”這類要求，以完善票據(jù)市場(chǎng)制度。
（一）一般商票開票人的要求
排除蘿卜章等那些惡意偽造的案件，在商票業(yè)務(wù)中一個(gè)容易被忽視的是開票人的問題。由于商票必須是法人與其他組織之間用于表示雙方真實(shí)交易背景下的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券，包括個(gè)體工商戶和農(nóng)村承包經(jīng)營(yíng)戶在內(nèi)的自然人不是合格的商票主體，故在對(duì)商票進(jìn)行盡調(diào)時(shí)需要注意票面不能出現(xiàn)自然人以及個(gè)體工商戶，以免影響票據(jù)流動(dòng)性。
（二）商票信披的可操性如何？
根據(jù)票交所《商業(yè)承兌匯票信息披露操作細(xì)則》的文件要求，企業(yè)需要在票交所平臺(tái)從票據(jù)信息以及承兌人信用兩個(gè)維度披露包括開票總規(guī)模、累計(jì)承兌情況、逾期情況等信息。另外嚴(yán)格明確了“應(yīng)答”須按照“票據(jù)到期后未在規(guī)定期限內(nèi)應(yīng)答的納入逾期”的標(biāo)準(zhǔn)處理，對(duì)企業(yè)將面對(duì)不小的壓力。
因此筆者認(rèn)為商票信披會(huì)在一定程度上降低企業(yè)開具票據(jù)的意愿。主要原因在于信息披露后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況將人人可查，不再具備隱秘性，大部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)者都會(huì)有所顧慮。由于現(xiàn)在監(jiān)管在嘗試實(shí)行交叉披露的體制，即在票據(jù)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)實(shí)行交叉披露，一旦企業(yè)在票據(jù)市場(chǎng)發(fā)生違約，債券市場(chǎng)的投資者將會(huì)獲得該消息，從而影響企業(yè)信用以及債券的市場(chǎng)價(jià)格。
另一個(gè)需要注意的是倘若實(shí)行信披機(jī)制缺乏較為合理的過渡期，同時(shí)企業(yè)本身尤其是較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)也不缺乏其他可取而代之的融資工具，短期內(nèi)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的影響可能較大，例如2017年票據(jù)承兌發(fā)生大量萎縮的情況。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮，信披體制對(duì)建立及完善企業(yè)信用市場(chǎng)具有較好的推動(dòng)作用，對(duì)市場(chǎng)參與者來說是好事，同時(shí)也有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。
雖然商票電子化很好的避免了以前票據(jù)偽造的問題，但就目前的實(shí)際操作來看，并不能完全100%的消滅假票現(xiàn)象。背后一個(gè)原因在于票交所的信披機(jī)制與工商注冊(cè)機(jī)制是割離的，且目前工商變更的手續(xù)也較為便捷，存在假央企或者內(nèi)外勾結(jié)利用真證件開設(shè)假賬戶的情況。
四、供應(yīng)鏈票據(jù)是突破口嗎？
（一）供應(yīng)鏈票據(jù)的運(yùn)作方式
在前端基于應(yīng)收應(yīng)付的關(guān)系直接生成供應(yīng)鏈票據(jù)，再通過標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)對(duì)接到資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。供應(yīng)鏈票據(jù)作為支付工具穿透信貸和資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)貫通效應(yīng)，能適當(dāng)降低融資方的融資成本，最后企業(yè)將獲得略高于資本市場(chǎng)（例如發(fā)行公司債/企業(yè)債），但低于信貸市場(chǎng)利率的資金，金融機(jī)構(gòu)也能在這個(gè)上下限區(qū)域內(nèi)獲得一定的利潤(rùn)空間。因此以商票和供應(yīng)鏈票據(jù)為基礎(chǔ)發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，或?qū)⑹且粋€(gè)較好的突破口。此外，在利率雙軌制下，該工具可以穿透資本以及信貸市場(chǎng)，通過巧妙的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，參與機(jī)構(gòu)能獲得一些商業(yè)機(jī)遇（例如銀行可以以此切入企業(yè)部分金融業(yè)務(wù)），同時(shí)賺得合適的利差收益。
（二）供應(yīng)鏈票據(jù)的特點(diǎn)？
1. 等分化
首先相較于普通商票而言，供應(yīng)鏈票據(jù)的等分化優(yōu)勢(shì)明顯，其底層實(shí)際是一個(gè)票據(jù)包。通過交易平臺(tái)對(duì)單張票據(jù)面額設(shè)定統(tǒng)一的固定金額（例如1元），在實(shí)際支付和流轉(zhuǎn)過程中通過將一定數(shù)量的票據(jù)打包組成票據(jù)包的形式，以便于票據(jù)流通，同時(shí)因?yàn)閱螐埰睋?jù)的面額已經(jīng)固定，購(gòu)買方可以通過拆分的方式將票據(jù)包組成任意金額的新票據(jù)轉(zhuǎn)讓給下家，因此供應(yīng)鏈票據(jù)的支付和流轉(zhuǎn)方式都更為靈活。
2. “金融脫媒”
企業(yè)可以直接在供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)以及電商平臺(tái)上直接開具供應(yīng)鏈票據(jù)用以支付所購(gòu)買的服務(wù)或者商品，通過平臺(tái)直接聯(lián)入票交所，繞過銀行機(jī)構(gòu)及網(wǎng)銀，擺脫了銀行對(duì)企業(yè)軟硬件方面的限制，提高了開票效率。此外，隨著系統(tǒng)建設(shè)的完善，票據(jù)可以在內(nèi)部實(shí)現(xiàn)流轉(zhuǎn)，形成閉環(huán)，企業(yè)間的票據(jù)支付變得更為便捷快速，預(yù)計(jì)未來將票據(jù)作為支付工具的交易將會(huì)越來越多，從而形成一定規(guī)模的資產(chǎn)?；蛞矊⒋偈勾箢~票據(jù)轉(zhuǎn)向小額票面（粒子化）的發(fā)展，而票據(jù)市場(chǎng)的總量則將呈現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)。但從銀行類金融機(jī)構(gòu)的角度，就可能損失一些業(yè)務(wù)和收益。
3. 線上交易便于歸集
供應(yīng)鏈票據(jù)是電子化商票的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其開票、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)以及到期兌付均在票交所的線上平臺(tái)進(jìn)行，較傳統(tǒng)紙票而言具有便于歸集，業(yè)務(wù)流程可追溯的特點(diǎn)。
4. 核心企業(yè)主觀意愿較強(qiáng)
除了企業(yè)信用因素之外，商票業(yè)務(wù)難以推進(jìn)的一個(gè)重要原因在于核心企業(yè)意愿不強(qiáng)，而供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)是以核心企業(yè)為主建設(shè)的，對(duì)核心企業(yè)來說，通過該平臺(tái)既可以保證，也可以讓核心企業(yè)盡可能的獲取由財(cái)務(wù)資源歸集而帶來的額外利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化，因此核心企業(yè)的主觀能動(dòng)性更強(qiáng)。
2020年國(guó)務(wù)院印發(fā)《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》，對(duì)機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和大型企業(yè)提出了“及時(shí)支付中小企業(yè)款項(xiàng)”的要求，在賬款支付方面加強(qiáng)了源頭治理，進(jìn)一步規(guī)范了支付行為，同時(shí)加強(qiáng)信用監(jiān)督和服務(wù)保障，旨在加強(qiáng)維護(hù)中小企業(yè)合法權(quán)益，營(yíng)造良好營(yíng)商環(huán)境。在該文件要求下，預(yù)計(jì)未來企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)“應(yīng)付款項(xiàng)”的關(guān)注，這對(duì)推動(dòng)商票業(yè)務(wù)發(fā)展也將產(chǎn)生一定的助力作用。
（三）商票保貼和秒貼在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中的發(fā)展
銀行開創(chuàng)的商票保貼業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式為銀行給予供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)中處于核心地位的企業(yè)商票保貼的授信額度，申請(qǐng)保貼額度的企業(yè)既可以是票據(jù)的承兌人，也可以是票據(jù)的持票人或貼現(xiàn)申請(qǐng)人，收票企業(yè)可以在額度內(nèi)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。該業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)在于上游企業(yè)收到票據(jù)后可以繼續(xù)用于支付，直到流轉(zhuǎn)至能接受保貼成本的中小企業(yè)。
“秒貼”業(yè)務(wù)即電票智能化貼現(xiàn)，是銀行為企業(yè)提供的全線上、全自動(dòng)貼現(xiàn)服務(wù)。業(yè)務(wù)流程上，由總行對(duì)承兌人白名單內(nèi)的電票設(shè)定貼現(xiàn)總額度和貼現(xiàn)利率指導(dǎo)，分行再根據(jù)客戶企業(yè)的歷史報(bào)表進(jìn)行準(zhǔn)入審核給予貼現(xiàn)額度，之后客戶可在每周七天ECDS運(yùn)行時(shí)間內(nèi)隨時(shí)自助進(jìn)行線上詢價(jià)獲得系統(tǒng)智能利率定價(jià)，同意后在貼現(xiàn)額度內(nèi)系統(tǒng)自動(dòng)審核放款，資金秒級(jí)實(shí)時(shí)到賬。目前眾多商業(yè)銀行已推出票據(jù)秒貼業(yè)務(wù)，包括招行、工行、交行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行、華潤(rùn)銀行、恒豐銀行、中信銀行、民生銀行、徽商銀行、齊魯銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、昆侖銀行等。
五、什么是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)？
資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)作為ABN的創(chuàng)新品種，是為企業(yè)提供兼具流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理的新型工具。其特點(diǎn)在于可持續(xù)“滾動(dòng)發(fā)行”（即借新還舊），池內(nèi)資產(chǎn)與單期發(fā)行的證券期限的匹配方式更多元，大幅提升了靈活性和資金使用效率。
作為ABN的“后人”，ABCP屬于標(biāo)準(zhǔn)化債券，其注冊(cè)、備案、發(fā)行以及主承銷商管理環(huán)節(jié)均按照ABN的現(xiàn)行要求執(zhí)行。從銀行投資的角度來看，若銀行以自營(yíng)資金投資AA-級(jí)及以上的該資產(chǎn)，只需按照20%計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。
投資者需要注意增信方面的幾個(gè)問題：①是否在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)劃分了優(yōu)先和次級(jí)，次級(jí)的規(guī)模是否可以為優(yōu)先級(jí)提供足夠的保護(hù)；②超額現(xiàn)金流覆蓋，例如預(yù)測(cè)現(xiàn)金回流10億，但產(chǎn)品發(fā)行時(shí)候打個(gè)折扣，實(shí)際只發(fā)了9億，也能起到增信的效果；③提升產(chǎn)品估值的正確性，例如在現(xiàn)金流回流測(cè)算時(shí)增加壓力測(cè)試，適當(dāng)扣除資產(chǎn)處置等成本稅費(fèi)等費(fèi)用后再算得覆蓋效果；④引入信用零風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，類似國(guó)外市場(chǎng)比較成熟的CDS，或也是一種可實(shí)行的保險(xiǎn)增信的措施。
六、商票違約事件影響會(huì)有多大？
（一）短期內(nèi)存在市場(chǎng)影響
短時(shí)間內(nèi)會(huì)產(chǎn)生一定影響，特別是發(fā)生違約企業(yè)所在行業(yè)。正如前文所提到了，通常企業(yè)會(huì)比較重視自身在行業(yè)以及市場(chǎng)投資者眼中的“信譽(yù)”問題，因此像票據(jù)以及債券這類金融產(chǎn)品到期不能正常兌付，將產(chǎn)生較為嚴(yán)重的后果，但若發(fā)生的是真實(shí)不能兌付的情況，也說明企業(yè)資金鏈確實(shí)緊張或者說已經(jīng)是破罐子破摔的心態(tài)了。由此而產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，很可能使得企業(yè)在業(yè)內(nèi)甚至是金融體系內(nèi)的信譽(yù)下降，很大程度上將影響企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)。
但從另一個(gè)側(cè)面來看，這是一種打破“剛兌”的市場(chǎng)化行為，對(duì)于企業(yè)隨意開具商票的行為產(chǎn)生約束，形成良幣驅(qū)逐劣幣的良心循環(huán)；也是我國(guó)企業(yè)商業(yè)信用建立及發(fā)展過程中不可缺少的一個(gè)階段。
（二）監(jiān)管制度有待進(jìn)一步完善
由于商票僅屬于“支付憑證”，不屬于企業(yè)的“有息負(fù)債”，在房企三道紅線的監(jiān)管要求下，成為房企提升短期融資資金的一種有利手段。但近幾個(gè)月房企商票違約的情況已經(jīng)蔓延至相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)相關(guān)行業(yè)內(nèi)的供應(yīng)商產(chǎn)生了不小的影響。為了控制房企利用監(jiān)管漏洞獲取“額外融資”，當(dāng)前監(jiān)管部門已經(jīng)考慮將房企商票納入監(jiān)控范圍，要求房企每月上報(bào)企業(yè)的商票數(shù)據(jù)。筆者相信不斷完善的監(jiān)管制度對(duì)商票業(yè)務(wù)推廣也是重大利好標(biāo)志。
七、總結(jié)
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，監(jiān)管鼓勵(lì)商業(yè)信用發(fā)展是未來的主要趨勢(shì)，基于銀行信用基礎(chǔ)的銀行承兌匯票或早或晚都將退出歷史舞臺(tái)，一方面國(guó)內(nèi)需要打破銀行牌照信仰這個(gè)問題，不能將企業(yè)的商業(yè)經(jīng)營(yíng)行為捆綁銀行信用；另一方面票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展也能激發(fā)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，有利于商業(yè)環(huán)境、信用市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，標(biāo)票以及商票強(qiáng)制信披等體制的建立也將給票據(jù)市場(chǎng)帶來一個(gè)全新的格局。
來源：法詢資管研究 ，作者金融監(jiān)管研究院
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