“換個角度想，票據(jù)利率被壓得這么低，反而說明政策在積極作為?！?/span>12月22日，一位宏觀分析師評論道。
上海票據(jù)交易所網(wǎng)站顯示，12月22日，1個月期、3個月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別為0.0493%、0.0456%，已經(jīng)持續(xù)維持處于低位。
一位地方銀行票據(jù)交易人士甚至用“票災(zāi)”來形容當(dāng)前的票據(jù)市場，“今日票據(jù)市場利率‘跳樓’，全面進(jìn)入‘1’時代。足年國股報(bào)價陡降超50BP，最低報(bào)價至0.7%；3季度（注：均指明年到期，后同）到期國股報(bào)價0.3%左右；2季度到期國股0.1%左右；1季度到期國股有價無市，0.0001%?！?/span>
“票據(jù)利率跌至冰點(diǎn)，但承兌量和貼現(xiàn)量仍未放量，供給遠(yuǎn)不能滿足需求，買票機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再擇票，見票就收，無奈缺口太大，不知利率是否全面出現(xiàn)0利率！如同股災(zāi)一般的‘票災(zāi)’將多少機(jī)構(gòu)埋葬！”上述票據(jù)交易人士表示。
在商業(yè)匯票的流轉(zhuǎn)中，會被納入信用擴(kuò)張統(tǒng)計(jì)口徑的主要包含承兌和貼現(xiàn)兩個環(huán)節(jié)，分別對應(yīng)著社融中的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、信貸中的票據(jù)融資。
光大證券分析師高瑞東表示，由于信貸等融資指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，而在對經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行的階段，實(shí)體企業(yè)的借貸需求本身就會有所下降，而在此時，商業(yè)銀行無論是出于監(jiān)管信貸考核沖量，還是風(fēng)險偏好降低的需求，均有動力通過增加未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的貼現(xiàn)來達(dá)成信貸投放目標(biāo)。
國金證券固定收益研究組負(fù)責(zé)人蔡浩解釋稱，票據(jù)市場利率創(chuàng)新低，這背后反映了市場的兩個一致預(yù)期：
一是票據(jù)市場預(yù)期12月信貸不好。傳統(tǒng)上來看，商業(yè)銀行本著早投資早受益原則，留給四季度的信貸額度本就不多。疫情以來，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)恢復(fù)的需要，才增加了年末的信貸投放。但下半年經(jīng)濟(jì)加速下行，內(nèi)需疲弱，基建乏力，房地產(chǎn)行業(yè)下行走勢確立，都使得商業(yè)銀行缺乏信貸儲備項(xiàng)目。雖然央行于12月6日（12月15日落地）下調(diào)了準(zhǔn)備金率，但似乎并沒有扭轉(zhuǎn)票據(jù)市場參與者（主要是銀行）對12月信貸的悲觀預(yù)期。
二是明年1月信貸火爆，票據(jù)利率將大幅上行。銀行年初有開門紅的傳統(tǒng)，加上年初額度充足，所以歷來年初都是信貸投放大月。汲取今年1月信貸投放過猛，不得不通過在票據(jù)市場“揮淚”賣票的教訓(xùn)，所以票據(jù)投資者優(yōu)選明年1月能到期的票據(jù)品種，這才有從月初開始搶票的市場表現(xiàn)。
“至于為什么其他期限，尤其是2M、3M票據(jù)也被波及，主要是1M票據(jù)利率已經(jīng)被買到低無可低的水平，參與者不得不購買其他短期票據(jù)，導(dǎo)致后者也創(chuàng)下了歷史新低。”蔡浩稱。
興業(yè)研究高級宏觀分析師何帆稱，票據(jù)市場慘烈收官，等待來年再戰(zhàn)，預(yù)計(jì)明年一季度，票據(jù)利率有望自12月的低點(diǎn)反彈。1月初至1月中下旬，年初信貸開門紅、企業(yè)開票需求較大，同時，1月中旬的稅期疊加春節(jié)前現(xiàn)金走款，流動性可能時點(diǎn)性緊張，票據(jù)利率將自12月末的低點(diǎn)上行；春節(jié)前后，企業(yè)開票量下降，同時央行增加流動性投放，票據(jù)利率走勢以震蕩為主；2月春節(jié)假期之后，企業(yè)開票量再度上升，票據(jù)利率仍可能相對強(qiáng)勢。
而與票據(jù)利率下行對應(yīng)的是，當(dāng)前銀行同業(yè)存單發(fā)行已經(jīng)連續(xù)多周凈融資為負(fù)或處于較低水平。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁稱，這反映出一方面銀行繼續(xù)以票據(jù)充貸款，另一方面存單需求減少。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李愿
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