一、票據(jù)市場2021年回顧
2021年是建黨一百周年，在偉大的中國共產(chǎn)黨的帶領(lǐng)下，中國沉著應(yīng)對百年變局和世紀(jì)疫情，在構(gòu)建新發(fā)展格局中邁出重要步伐，高質(zhì)量發(fā)展取得了新成效，實現(xiàn)了“十四五”的良好開局。中國在經(jīng)濟發(fā)展和疫情防控中繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位，國家戰(zhàn)略科技力量進一步加快壯大，產(chǎn)業(yè)鏈韌性得到提升，改革開放向縱深推進，民生保障有力有效，生態(tài)文明建設(shè)持續(xù)推進。與此同時，中國經(jīng)濟運行面臨的風(fēng)險和阻力進一步上升，從國內(nèi)看，經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力；從國際看，世紀(jì)疫情沖擊下，百年變局加速演進，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。相比2020年，面對經(jīng)濟形勢迅速變化及疫情反復(fù)，在上海票據(jù)交易所的積極引領(lǐng)下，票據(jù)市場更加從容應(yīng)對，票據(jù)市場業(yè)務(wù)總量穩(wěn)步提升，在支持實體經(jīng)濟尤其是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展方面加大創(chuàng)新，并以緊密圍繞服務(wù)中小企業(yè)為核心，致力于拓寬中小微企業(yè)融資渠道，降低實體經(jīng)濟融資成本。在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，票據(jù)為我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行貢獻了應(yīng)有的力量，票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與我們年初預(yù)測的總體目標(biāo)基本一致。
（一）票據(jù)市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，商票業(yè)務(wù)保持快速增長
2021年以來，在宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好的情況下，票據(jù)市場持續(xù)穩(wěn)健運行，各項業(yè)務(wù)指標(biāo)均保持正增長。根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)，2021年1-10月，票據(jù)市場業(yè)務(wù)總量136.18萬億元，同比增長13.05%。其中，承兌金額19.48萬億元，增長9.01%；背書金額45.67萬億元，增長21.98%；貼現(xiàn)金額11.97萬億元，增長8.82%；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易金額38.19萬億元，增長4.43%；回購交易金額19.47萬億元，增長18.57%。截止2021年10月末，票據(jù)承兌余額14.52萬億元，同比增長5.97%；貼現(xiàn)余額9.38萬億元，同比增長7.98%。
2021年1-10月，全市場商票承兌發(fā)生額3.00萬億元，同比增長9.11%，占比達到15.39%；商票貼現(xiàn)1.00萬億元，同比增長21.50%，占比達到8.35%。截至2021年10月末，商票承兌余額2.14萬億元，同比增長4.39%，占比達到17.29%；商票貼現(xiàn)余額0.84萬億元，同比增長16.67%，占比達到8.96%。
（二）票據(jù)占經(jīng)濟比重有所回落，企業(yè)用票活躍度較高
隨著我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，票據(jù)業(yè)務(wù)占經(jīng)濟比重有所回落。2021年以來，票據(jù)業(yè)務(wù)占GDP比重持續(xù)下降，2021年前三季度，票據(jù)承兌占GDP比重21.82%，較2020年同期下降1.12%，貼現(xiàn)占GDP比重13.47%，同比下降0.88%。2021年，中國人民銀行積極落實和發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具的牽引和帶動作用，充分發(fā)揮貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，2021年9月末，再貼現(xiàn)余額為達5842億元。
近年來，票據(jù)市場不斷探索支持實體經(jīng)濟的直達性，依托自身低成本、覆蓋廣、靈活便捷等優(yōu)勢，充分運用秒貼、貼現(xiàn)通、票付通、供應(yīng)鏈票據(jù)、綠色票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品，有力支持了實體經(jīng)濟尤其是中小微企業(yè)發(fā)展，各類企業(yè)用票活躍度總體較高。2021年上半年，企業(yè)用票金額47.49萬億元，同比增長12.16%；用票企業(yè)家數(shù)237.82萬家，同比增長16.49%。企業(yè)商票使用范圍不斷拓展，票面金額持續(xù)下降，2021年上半年，商票用票企業(yè)家數(shù)35.02萬家，同比增長27.95%，商票簽發(fā)的平均面額107.12萬元，同比下降17.96%，商票的快速發(fā)展有利于進一步深挖票據(jù)支付融資屬性，提升票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的深度與廣度。
分企業(yè)來看，2021年上半年，中小微企業(yè)用票金額34.68萬億元，占比73.03%；中小微企業(yè)用票家數(shù)234.63萬家，占比98.66%。票據(jù)可獲得性強，是中小微企業(yè)尤其是小微企業(yè)低成本融資工具，根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)，2021年前11個月，小微企業(yè)用票金額43.58萬億元，占比達到51.37%；小微企業(yè)用票家數(shù)283萬家，占比達到92.56%，服務(wù)實體經(jīng)濟能力進一步顯現(xiàn)。
（三）票據(jù)利率由高穩(wěn)轉(zhuǎn)向低走，利率中樞總體下移
2021年票據(jù)市場利率在政策面、資金面、金融市場監(jiān)管及機構(gòu)操作行為等多因素影響下，波動幅度進一步提升，價格先漲后跌。一季度利率中樞大幅上行，二季度下行回落至年初水平，三季度持續(xù)下行創(chuàng)新低，季末有所回升，四季度價格穩(wěn)中有降。資金方面，貨幣政策維持平衡穩(wěn)健，短期流動性合理寬裕，資金價格平穩(wěn)。
一季度在年初信貸規(guī)模緊張、貨幣市場利率上行的情況下，足年國股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由上年12月的平均利率2.74%快速上行至今年2月的3.34%；3月以來隨著信貸額度轉(zhuǎn)為寬松、市場利率水平趨于平穩(wěn)，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率逐月回落，直至6月二季度末資金收緊，投放轉(zhuǎn)好，利率企穩(wěn)震蕩，足年國股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率到了2.7%，較上年12月下降4個基點；三季度受疫情反復(fù)，多省出現(xiàn)限電限產(chǎn)，實體經(jīng)濟需求偏弱，疊加平臺類貸款壓縮、房地產(chǎn)收緊和地方政府債務(wù)調(diào)控持續(xù)深入，經(jīng)濟下行，整體信貸投放不及預(yù)期，市場利率一路下跌，于8月創(chuàng)新低跌至2.0%后企穩(wěn)反彈，9月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率小幅回升至2.36%。10-11月信貸投放仍乏力，票據(jù)規(guī)模寬松，足年國股收益率中樞穩(wěn)中有降，短期價格下行較快。
截止11月，足年票據(jù)利率跌至2.22%，遠低于其他短期貸款產(chǎn)品，企業(yè)票據(jù)融資意愿較足。
（四）供應(yīng)鏈票據(jù)持續(xù)優(yōu)化，企票通平臺同步發(fā)力
2021年8月，上海票交所供應(yīng)鏈票據(jù)平臺新版本成功上線。目前，圍繞服務(wù)票據(jù)全生命周期，最新的供應(yīng)鏈票據(jù)平臺可實現(xiàn)供應(yīng)鏈票據(jù)的簽發(fā)、承兌、背書、貼現(xiàn)、跨平臺背書流轉(zhuǎn)、交易關(guān)系信息上傳綁定和到期扣款確認等功能，已受理通過18家供應(yīng)鏈平臺的接入申請，且有10家供應(yīng)鏈平臺完成接入，累計注冊企業(yè)超過2000家，其中小微、涉農(nóng)、綠色企業(yè)占比65%以上，供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)總規(guī)模超300億元。包括但不限于江蘇、山東、廣東、湖南、浙江、陜西、山西以及江西等全國多個省市地區(qū)均積極推進供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，并取得了一定的成績。供應(yīng)鏈票據(jù)平臺參與主體不斷豐富，今年上海票據(jù)交易所已受理通過了中船財務(wù)有限責(zé)任公司、中鐵建資產(chǎn)管理有限公司等七家平臺的接入申請。
除上海票交所牽頭的供應(yīng)鏈票據(jù)創(chuàng)新外，中國國新集團旗下國新央企金融服務(wù)公司聚合中央企業(yè)、商業(yè)銀行等多方聯(lián)合共建央企商業(yè)票據(jù)流通平臺——企票通?！捌笃蓖ā睆墓?yīng)鏈核心中央企業(yè)著手，為央企及其產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)提供商業(yè)匯票出票、承兌、背書、貼現(xiàn)等綜合金融信息服務(wù)。
截至2021年9月份，企票通平臺注冊企業(yè)223家，白名單企業(yè)206家，并與工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等二十余家銀行建立戰(zhàn)略合作關(guān)系?！捌笃蓖ā逼脚_在聚合傳導(dǎo)央企信用，激發(fā)商票市場活力，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上所有的企業(yè)，打通鏈上的堵點，解決中小企業(yè)“融資難、融資貴”問題，助力中小企業(yè)健康發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。
（五）金融科技賦能票據(jù)市場發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新春筍涌現(xiàn)
上海票交所2021年持續(xù)完善票據(jù)全生命周期產(chǎn)品體系閉環(huán)。貫徹新發(fā)展理念，在票據(jù)簽發(fā)、支付、融資、交易等環(huán)節(jié)創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，深化票據(jù)的功能作用，實現(xiàn)產(chǎn)品體系和服務(wù)方式的閉環(huán)，提高票據(jù)服務(wù)實體企業(yè)的“直達性”。包括在簽發(fā)端完善供應(yīng)鏈票據(jù)平臺和建設(shè)商票信息披露平臺，促進應(yīng)收賬款票據(jù)化；在支付端優(yōu)化“票付通”業(yè)務(wù)，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈企業(yè)的票據(jù)線上支付渠道，拓展票據(jù)支付應(yīng)用場景；在貼現(xiàn)端進一步推進“貼現(xiàn)通”業(yè)務(wù)，破解票據(jù)融資難題，優(yōu)化貼現(xiàn)市場生態(tài)；在融資端做好標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)配套服務(wù)，拓寬企業(yè)票據(jù)融資渠道，打通票據(jù)市場和債券市場；在交易端適應(yīng)票據(jù)投融資屬性增強、多元化主體希望參與票據(jù)交易的現(xiàn)實需求，推進票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化改造，進一步完善票據(jù)交易機制。
另外再貼現(xiàn)票款對付功能在11月投產(chǎn)上線，打通了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程電子化操作最后“一公里”，實現(xiàn)了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程線上化、電子化操作，有助于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，精準(zhǔn)滴灌符合政策導(dǎo)向的實體經(jīng)濟領(lǐng)域，為解決中小微等企業(yè)融資難、融資貴問題提供新支撐、注入新動能。
隨著商票披露平臺的上線運營，不少商業(yè)銀行繼續(xù)優(yōu)化完善票據(jù)“秒貼”，推出“信商票”、“商票通”等線上商票融資產(chǎn)品，助力擴大核心企業(yè)商票的市場接受度，實現(xiàn)資金和票據(jù)的實時交互，大大提高了企業(yè)商票變現(xiàn)的效率，提升了票據(jù)服務(wù)于中小微、民營企業(yè)的能力。
深度科技集團、同城票據(jù)網(wǎng)、京東等公司發(fā)揮科技賦能票據(jù)作用，為眾多中小微企業(yè)提供票據(jù)信息服務(wù)，為金融機構(gòu)提供票據(jù)秒貼、快站等服務(wù)模式，積極探索供應(yīng)鏈商票服務(wù)。果藤等公司為票據(jù)機構(gòu)提供科技信息服務(wù)。
中國國新企票通平臺，充分發(fā)揮票據(jù)支付功能，積極利用票據(jù)開展企業(yè)之間的清欠工作，取得了好的效果。票據(jù)市場參與主體利用金融科技力量，增強風(fēng)險防控，加強合規(guī)管理，嚴(yán)防票據(jù)風(fēng)險。
供應(yīng)鏈票據(jù)平臺持續(xù)優(yōu)化升級，多個省份發(fā)文支持本地企業(yè)接入供票平臺，供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)量不斷突破，場景覆蓋制造、批發(fā)和零售、建筑、技術(shù)服務(wù)、商務(wù)服務(wù)、交通運輸?shù)榷鄠€行業(yè)，切實提高中小微企業(yè)融資效率，盤活企業(yè)應(yīng)收賬款，降低企業(yè)融資成本，助力企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，進一步落實金融服務(wù)助力“六穩(wěn)六?！惫ぷ?，有效解決中小微企業(yè)融資難問題。
（六）基礎(chǔ)設(shè)施和制度同步強化，商票信批正式實施
2021年8月1日，中國人民銀行公告【2020】第19號（規(guī)范商業(yè)承兌匯票信息披露）正式落地，與此配套的《商業(yè)承兌匯票信息披露操作細則》同步實施。我國商票信息披露工作全面施行，推動了票據(jù)市場信用體系建設(shè)，初步形成商票信用風(fēng)險防范的市場化約束機制。截至10月31日，商票信息披露平臺累計注冊用戶已達43321家（2020年度商票承兌企業(yè)家數(shù)為37255家），覆蓋31個省份，披露票據(jù)約162萬張，金額1.57萬億元，公眾查詢量約922萬次。自8月1日信息披露正式實施以來，披露金額占應(yīng)披露金額的92.49%。商票簽發(fā)、流轉(zhuǎn)及兌付透明度得到了顯著提升，流通效率大幅提高，疏通實體經(jīng)濟作用進一步加強。2021年1月，《票據(jù)賬戶主動管理服務(wù)操作手冊》進行了更新，結(jié)合上海票交所在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)出票、承兌、收款、背書、保證等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)設(shè)置關(guān)鍵字段校驗，票據(jù)賬戶主動管理服務(wù)極大降低了相關(guān)企業(yè)偽假票的產(chǎn)生及流轉(zhuǎn)可能。通過基礎(chǔ)設(shè)施和制度的完善，票據(jù)市場票據(jù)真實性問題突出、信息不透明等問題得到了大大緩解，票據(jù)市場匹配經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展得到了相應(yīng)保障。
（七）多維度完善風(fēng)險管理體系，保駕票據(jù)市場高質(zhì)量發(fā)展
上海票據(jù)交易所持續(xù)推動票據(jù)市場風(fēng)險體系建設(shè)，票據(jù)市場未再次出現(xiàn)重大風(fēng)險案件，風(fēng)險防控成效顯著。
一方面，票交所通過頂層設(shè)計，奠定了票據(jù)市場風(fēng)險防范基礎(chǔ)：一是實現(xiàn)票據(jù)交易的線上化集中模式，形成全國集中統(tǒng)一的交易市場，使所有交易行為有跡可循，為票據(jù)風(fēng)險監(jiān)測和管理提供了重要基礎(chǔ)；二是推進票據(jù)業(yè)務(wù)電子化，有效克服了紙質(zhì)票據(jù)的自身缺陷，提高了交易效率，并降低了操作風(fēng)險；三是加強票據(jù)市場業(yè)務(wù)規(guī)則設(shè)計，提高市場規(guī)范性，有效避免了規(guī)則不一致帶來的隱患，抑制了票據(jù)業(yè)務(wù)中的不規(guī)范行為，防范了法律風(fēng)險，保護了交易雙方的合法權(quán)益；四是實現(xiàn)票據(jù)全生命周期管理，紙票信息通過電子化轉(zhuǎn)換登記、電票信息通過票交所系統(tǒng)集中歸集，實現(xiàn)了票據(jù)市場的全量信息集中，為市場分析與監(jiān)測提供保障。
另一方面，票交所多措并舉建立風(fēng)險防線：一是探索建立票據(jù)市場風(fēng)險監(jiān)測機制，圍繞“建立專職的部門、專業(yè)的團隊、專用的工具、專屬的案例庫”思路，探索建立票據(jù)市場風(fēng)險監(jiān)測機制，努力做到對風(fēng)險早識別、早預(yù)警、早處置；二是建設(shè)大數(shù)據(jù)智能化票據(jù)監(jiān)測預(yù)警平臺，使票據(jù)市場監(jiān)測朝著“全面化、自動化、智能化”方向發(fā)展，提升風(fēng)險監(jiān)測效率；三是積極為企業(yè)提供信息披露、票據(jù)賬戶主動管理等服務(wù)，防范偽假票據(jù)風(fēng)險，提升票據(jù)市場透明度；四是加強市場參與者培育和教育，不斷提升市場參與者的風(fēng)險防范意識與能力。
（八）票據(jù)市場研究進入新階段，應(yīng)用研究成果豐碩
為推動票據(jù)市場可持續(xù)發(fā)展，票據(jù)市場各參與主體積極進行理論、實務(wù)研究，無論是票交所還是專業(yè)票據(jù)智庫的研究成果都十分豐碩，為票據(jù)市場發(fā)展提供了積極的智力支持。2021年以來，上海票據(jù)交易所積極響應(yīng)市場需求，舉辦多場線下培訓(xùn)班，加強票據(jù)市場應(yīng)用理論交流。中國票據(jù)研究中心開創(chuàng)“票據(jù)論道”專題研討會，就票據(jù)風(fēng)險防范問題進行深入探討；積極舉辦“票據(jù)市場改革創(chuàng)新與規(guī)范發(fā)展”征文活動，就雙循化發(fā)展戰(zhàn)略下票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展、供應(yīng)鏈金融與票據(jù)市場發(fā)展等問題展開研究。江西省金融學(xué)會開展“十四五時期票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展研究”征文活動，就新發(fā)展階段票據(jù)業(yè)務(wù)如何創(chuàng)新發(fā)展，發(fā)揮實體經(jīng)濟融資工具作用問題進行深入探討。
江財九銀票據(jù)研究院就票據(jù)市場熱門話題進行研究，在共青城、上海、南昌召開專題研討會。共青城會議圍繞《票據(jù)糾紛案件裁判規(guī)則（初稿）》修改展開深入探討，對于《票據(jù)糾紛案件裁判規(guī)則（初稿）》的修改完善，《票據(jù)糾紛案件裁判規(guī)則》成形，以及全國票據(jù)糾紛案件裁判尺度的統(tǒng)一具有重要意義。上海會議以“商業(yè)匯票發(fā)展與創(chuàng)新”和“商票服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展”為主題，分別圍繞建立長三角電子商業(yè)匯票平臺合法性、合規(guī)性、可行性和規(guī)范化，以及在“穩(wěn)增長、保就業(yè)，重在保市場主體特別是量大面廣的中小微企業(yè)”背景下，對商業(yè)承兌匯票未來發(fā)展進行探討。南昌會議對“票據(jù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展”進行了探討，圍繞票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈發(fā)展的有利探索，票據(jù)如何更好地服務(wù)小微、服務(wù)民營企業(yè)等問題進行了討論。
加強票據(jù)系列文章研究，在票據(jù)歷史方面，發(fā)布建黨百年票據(jù)歷史、改革開放四十年票據(jù)歷史以及紅色票據(jù)等文章；在服務(wù)實體經(jīng)濟方面，發(fā)布票據(jù)與普惠金融業(yè)務(wù)、票據(jù)在新時代功能作用等文章；在商業(yè)承兌匯票方面，發(fā)布雙循環(huán)格局下商票發(fā)展、商票服務(wù)實體經(jīng)濟等文章；在供應(yīng)鏈金融方面，發(fā)布票據(jù)在鋼鐵行業(yè)、銅產(chǎn)業(yè)鏈、白酒行業(yè)供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用，票據(jù)保證在供應(yīng)鏈金融中的研究等文章；在行業(yè)研究方面，發(fā)布制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展等研究文章。出版《票據(jù)學(xué)》，對票據(jù)基礎(chǔ)理論與知識、票據(jù)運作與機理、票據(jù)發(fā)展與規(guī)律進行探討；聯(lián)合《上海立信會計金融學(xué)報》舉辦商票征文活動，就商票發(fā)展等問題進行深入探討。
二、票據(jù)市場2022年展望
中央經(jīng)濟工作會議指出，2022年我國經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔(dān)負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。宏觀政策要穩(wěn)健有效，要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策更加強調(diào)“提升效能”“精準(zhǔn)”和“可持續(xù)”，要實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險化解等的支持力度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展依舊是支持的重點；強調(diào)財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期的有機結(jié)合，與以往單純地強調(diào)“跨周期”的宏觀政策不同，此次會議強調(diào)“跨周期”與“逆周期”的有機結(jié)合，一方面體現(xiàn)了在經(jīng)濟發(fā)展面臨壓力的情況下，我國經(jīng)濟將繼續(xù)維持平穩(wěn)運行的政策信號，另一方面也體現(xiàn)了我國經(jīng)濟兼顧短期增長與中長期發(fā)展之間的平衡。要實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強發(fā)展內(nèi)生動力。微觀政策要持續(xù)激發(fā)市場主體活力，結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟循環(huán)。要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，暢通國內(nèi)大循環(huán)，打通生產(chǎn)、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)；鼓勵發(fā)展制造業(yè)，強調(diào)提升制造業(yè)核心競爭力；加快推動數(shù)字化改造，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級；并將房地產(chǎn)政策納入結(jié)構(gòu)政策，強調(diào)“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設(shè)，將房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)供給”，進一步體現(xiàn)了2022年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當(dāng)頭的總基調(diào)。經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展為票據(jù)市場發(fā)展提供了基礎(chǔ)。
（一）市場總量穩(wěn)定，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整
總體來看，預(yù)計2022年我國票據(jù)市場發(fā)展形勢穩(wěn)健向好，承兌總量、貼現(xiàn)總量、票據(jù)融資總量、交易總量將保持平穩(wěn)增勢。票據(jù)市場具有覆蓋面更廣、支持力度更強、更經(jīng)濟的優(yōu)良特性，是支持實體經(jīng)濟、支持中小微、民營、三農(nóng)企業(yè)發(fā)展的理想工具之一。隨著新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)與投產(chǎn)上線，票據(jù)制度的不斷完善，票據(jù)市場環(huán)境將進一步優(yōu)化，商票信息披露機制的進一步發(fā)展，供應(yīng)鏈票據(jù)的持續(xù)推廣，以及票據(jù)可拆分功能的逐步實現(xiàn)，票據(jù)融資支付便捷性將進一步提高，有利推動了應(yīng)收賬款票據(jù)化發(fā)展進程，商票發(fā)展面臨重大契機，成為票據(jù)市場發(fā)展新藍海，由此導(dǎo)致票據(jù)市場結(jié)構(gòu)面臨重新調(diào)整。預(yù)計2022年商業(yè)承兌匯票呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，增幅快于銀行承兌匯票，整體占比將有較大幅度提升，商業(yè)匯票發(fā)展空間進一步擴大，票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐加快，服務(wù)實體經(jīng)濟能力將更加突出。
（二）商票地位提升，突出服務(wù)實體經(jīng)濟
現(xiàn)階段商票之所以發(fā)展緩慢，究其原因不外乎資產(chǎn)端、資金端和中間端的信息不對稱。資產(chǎn)端來看，企業(yè)商票運用能力弱，導(dǎo)致市場供給小，同時也存在有些企業(yè)過度承兌濫用商票，導(dǎo)致市場對商票資產(chǎn)呈不信任。資金端來看，一是市場最大資金主體商業(yè)銀行對企業(yè)商票授信不充分，授信銀行無法追蹤最終持票人導(dǎo)致沒有辦法提供商票融資服務(wù)；二是公開市場基于商票創(chuàng)新還不充分，公開市場主要注重長期資產(chǎn)，對商票缺乏充分認知，而且市場監(jiān)管部門對商票創(chuàng)新監(jiān)管上沒有達成一致。從中間端來看，就是信息不對稱，商票資金信息和資產(chǎn)沒有統(tǒng)一平臺匹配，對商票主體信息難以獲取。
無論是主動還是被動，近年市場各方都在為商票發(fā)展做了大量的工作，商票有了大發(fā)展的基礎(chǔ)。上海票交所構(gòu)建商票信息披露規(guī)則、電子票據(jù)和二級市場發(fā)展提升了商票在使用體驗。企業(yè)也在自我覺醒，開始不斷嘗試商票在供應(yīng)鏈中的運用。商業(yè)銀行逐步探索引入擔(dān)保、保理和融資租賃等機構(gòu)作為增信或強化場景風(fēng)控，用商票金融產(chǎn)品介入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。有些地方職能部門和民間，結(jié)合金融科技搭建商票信息平臺，強化風(fēng)控促進商票在供應(yīng)鏈上流轉(zhuǎn)，解決了商票信息不對稱問題。這些關(guān)乎商票有益的探索必將帶動市場各方積極加入，為商票發(fā)展提供動力，商票大發(fā)展未來可期。
（三）票據(jù)利率穩(wěn)預(yù)期，小幅震蕩有所上升
展望2022年，后疫情時代，經(jīng)濟進入一個沒有地圖的地帶，很難完全參照以往規(guī)律。2022年宏觀經(jīng)濟方面，政策仍是核心力量，在“六穩(wěn)六保”的框架下，政策的短期邏輯就是調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長，在“底線思維”的穩(wěn)增長訴求下，對地產(chǎn)投資不宜過分悲觀，而財政約束下基建投資難以大舉發(fā)力，不過制造業(yè)投資有望在成本壓力下行過程中得到改善。預(yù)計明年P(guān)PI增速下行伴隨著CPI增速的溫和回升，通脹壓力整體不大。2021年的下行力量實際上來自隱性債務(wù)收緊和地產(chǎn)主動調(diào)控之下建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的放緩，今年基本都是在調(diào)結(jié)構(gòu)，雙控，減碳，壓制房地產(chǎn)融資都是在調(diào)結(jié)構(gòu)。明年繼續(xù)不管穩(wěn)增長而去調(diào)結(jié)構(gòu)不太可能，估計明年政策會有一定程度放松，重點在穩(wěn)增長。流動性方面，2022年貨幣政策的定調(diào)仍將是穩(wěn)健的，大概率延續(xù)政治局會議“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充?！钡谋硎?，貨幣政策穩(wěn)健但略偏寬松，不止有降準(zhǔn)或還有降息。
綜上，2022年票據(jù)市場利率將穩(wěn)中變化，預(yù)期會有所上升。2022年上半年，信貸投放旺季，在穩(wěn)增長壓力之下，城投債務(wù)管控政策將相對緩和，改善當(dāng)前基建投資和房地產(chǎn)市場的狀況，票據(jù)利率可能上升。進入下半年后，可能經(jīng)濟企穩(wěn)，美國進入加息周期，經(jīng)濟增長的動能或出現(xiàn)衰減，利率上升的壓力或減輕，票據(jù)市場利率有可能緩慢步入下降通道。但不排除因全球疫情、國際、國內(nèi)環(huán)境變化及國內(nèi)財政、貨幣政策調(diào)整對時點造成的擾動，只能邊走邊觀察，應(yīng)對重于預(yù)測。同時，月度內(nèi)市場價格變化也將受到期量、簽發(fā)量、貼現(xiàn)量、信貸規(guī)模調(diào)控、市場情緒等多重因素影響發(fā)生起伏，市場參與主體需謹(jǐn)慎判斷。
（四）順應(yīng)發(fā)展新趨勢，創(chuàng)新應(yīng)用全面推進
2022年，在上海票交所帶領(lǐng)下，票據(jù)市場參與方將繼續(xù)圍繞票據(jù)全生命周期進行創(chuàng)新，推動形成新發(fā)展格局下票據(jù)市場新優(yōu)勢，推進完善票據(jù)市場機制、組織、產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，提升票據(jù)市場活力。一是結(jié)合新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)上線，結(jié)合普通票據(jù)可等分化簽發(fā)、流轉(zhuǎn)的功能，各家銀行進一步優(yōu)化貼現(xiàn)、票據(jù)池等業(yè)務(wù)，以提升客戶體驗為手段，降低企業(yè)票據(jù)融資難度；二是重啟標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，2021年11月，國務(wù)院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室近日印發(fā)《提升中小企業(yè)競爭力若干措施》，該文件明確提到“提高供應(yīng)鏈金融數(shù)字化水平，引導(dǎo)金融機構(gòu)開展標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資業(yè)務(wù)”，鑒于此，停擺的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)經(jīng)主管部門重新優(yōu)化后有望恢復(fù)；三是加大票源拓展方面創(chuàng)新，在票據(jù)簽發(fā)、支付、融資、交易等環(huán)節(jié)創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計中，不斷深化票據(jù)的功能作用，持續(xù)升級“貼現(xiàn)通”“票付通”及“供應(yīng)鏈票據(jù)”產(chǎn)品及功能；四是推進跨境人民幣貿(mào)易融資轉(zhuǎn)讓服務(wù)平臺，該平臺一期業(yè)務(wù)包括同業(yè)代付和福費廷，但可以期待上海票據(jù)交易所在此平臺提供跨境票據(jù)簽發(fā)、流轉(zhuǎn)、貼現(xiàn)等服務(wù)，以此吸引外資進入的同時，順應(yīng)新發(fā)展格局。
（五）科技賦能金融，助力票據(jù)市場發(fā)展
2022年票交所將有序推進新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，實現(xiàn)票據(jù)等分化簽發(fā)；加速推進商票信批工作，加強重點風(fēng)險監(jiān)測；加強供應(yīng)鏈票據(jù)配套機制建設(shè)，促進供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，可以料想在供應(yīng)鏈票據(jù)、應(yīng)收賬款票據(jù)化、流動資金貸款票據(jù)化、商業(yè)信用票據(jù)化等方面一定有新的發(fā)展。隨著票交所等市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷完善，銀行、供應(yīng)鏈平臺等將科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展作用愈發(fā)顯著,票據(jù)市場經(jīng)營管理會有新變化。工商銀行使用機器學(xué)習(xí)技術(shù)構(gòu)建“工銀圖靈”，實現(xiàn)了對企業(yè)貼現(xiàn)意愿、企業(yè)關(guān)系的圖譜分析。浦發(fā)銀行運用知識圖譜、人工智能、機器學(xué)習(xí)等技術(shù)，使得票據(jù)支付、融資、風(fēng)控更加智能化，其“智慧票據(jù)”通過知識圖譜推理、類協(xié)同過濾、社交網(wǎng)絡(luò)分析等大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，挖掘潛在客戶，實現(xiàn)精準(zhǔn)服務(wù)。中國農(nóng)業(yè)銀行以票據(jù)交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)開展客戶畫像數(shù)據(jù)分析，結(jié)合授信、評級、工商、財務(wù)、監(jiān)管等外部數(shù)據(jù)，構(gòu)建模型評估客戶風(fēng)險狀況，為客戶選擇、風(fēng)險防控提供參考。
（六）統(tǒng)一規(guī)劃建設(shè)，完善制度基礎(chǔ)設(shè)施
2022年，一方面票據(jù)市場需繼續(xù)完善商票框架體系，一是要提升完善企業(yè)征信體系，全面反映各類票據(jù)征信信息，真實呈現(xiàn)企業(yè)信用全貌；二是要持續(xù)推進商票信息披露，做好信息披露參與者培訓(xùn)及考核工作，及時、準(zhǔn)確、完整披露商票信息；三是要加快推動商票評級體系建設(shè)，為投資者提供公正、客觀的票據(jù)評級信息；四是要研究構(gòu)建票據(jù)信用監(jiān)管機制，票據(jù)監(jiān)管部門應(yīng)積極創(chuàng)新監(jiān)管理念及方式，確保票據(jù)信用數(shù)據(jù)真實、可靠，促進票據(jù)市場健康發(fā)展；五是要盡快推進商票擔(dān)保機制建設(shè)，發(fā)揮好財政、工信、稅收等部門以及地方政府的合力，引入國家或地方擔(dān)?；馂橹攸c企業(yè)、小微企業(yè)提供商票擔(dān)保，進一步發(fā)揮信用擔(dān)保對實體經(jīng)濟的支持。
另一方面票據(jù)市場還需推進綠色票據(jù)發(fā)展，一是明確綠色票據(jù)的概念，建議由央行或上海票交所設(shè)定統(tǒng)一定義；二是推進統(tǒng)一構(gòu)建綠色票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)體系，改變綠色票據(jù)各地標(biāo)準(zhǔn)不一、大范圍推廣難的現(xiàn)狀，建議由央行或上海票交所設(shè)定統(tǒng)一認定標(biāo)準(zhǔn)；三是建議設(shè)立綠色票據(jù)權(quán)威認定機制與機構(gòu)，統(tǒng)一分析、評價并認定綠色票據(jù)主體及有關(guān)票據(jù)行為；四是建議設(shè)立綠色票據(jù)信息披露機制，定期披露綠色票據(jù)開立、融資、兌付等信息，提升綠色票據(jù)市場透明度；五是完善綠色票據(jù)相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)，實現(xiàn)綠色票據(jù)在全生命周期的可識別性。
最后，票據(jù)市場需朝著統(tǒng)一化方向發(fā)展，一是進一步完善供應(yīng)鏈票據(jù)的頂層設(shè)計、明確其法律地位、強化其監(jiān)管框架，以推動供應(yīng)鏈票據(jù)健康規(guī)范發(fā)展；二是推動市場評級機構(gòu)、擔(dān)保機構(gòu)、經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的培育，構(gòu)建多元、專業(yè)、互補的市場參與者體系；三是進一步增強市場透明度，在現(xiàn)有商票信息披露的基礎(chǔ)上，補充市場基礎(chǔ)設(shè)施主動披露機制，避免出現(xiàn)漏批等情況。
（七）統(tǒng)籌內(nèi)外監(jiān)管，加強風(fēng)險管理能力
作為重要的金融市場，結(jié)合當(dāng)前及未來一段時間經(jīng)濟形勢，票據(jù)市場需防范外部風(fēng)險和內(nèi)生風(fēng)險。一是有關(guān)機構(gòu)加強對國際形勢、經(jīng)濟規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)政策的研判，引導(dǎo)市場參與者預(yù)期；二是票交所加強風(fēng)險監(jiān)測及預(yù)警機制，及時跟蹤、分析市場參與者行為，有效履行監(jiān)測職能，及時預(yù)警異常情況，強化監(jiān)測結(jié)果運用；三是監(jiān)管機構(gòu)加強風(fēng)險干預(yù)，對已暴露或可能暴露風(fēng)險的企業(yè)或行業(yè)加以限制，通過控制其票據(jù)業(yè)務(wù)行為，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線；四是建議強化風(fēng)險工具創(chuàng)新，探索研究票據(jù)市場利率風(fēng)險、信用風(fēng)險衍生產(chǎn)品，為市場參與者提供多樣化的避險工具。
（八）產(chǎn)學(xué)研一體化，應(yīng)用研究上新臺階
新時代票據(jù)市場發(fā)展日新月異，既充滿了挑戰(zhàn)，也充滿著機遇，未來票據(jù)市場發(fā)展應(yīng)加強理論創(chuàng)新，持續(xù)推進票據(jù)應(yīng)用理論水平再上新臺階，推動應(yīng)用成果轉(zhuǎn)化，為票據(jù)市場長期、穩(wěn)健、創(chuàng)新、規(guī)范、有序發(fā)展提供智庫支持。未來，應(yīng)加快研究建立具有中國特色的票據(jù)理論與應(yīng)用體系，做好票據(jù)市場未來走向的頂層設(shè)計，引領(lǐng)我國票據(jù)市場健康發(fā)展，推動新時代背景下完善票據(jù)法律法規(guī)等制度的研究工作。應(yīng)持續(xù)強化票據(jù)研究加強票據(jù)法律法規(guī)的研究，加強票據(jù)全生命周期及經(jīng)緯度研究，加強商票信用及服務(wù)經(jīng)濟研究，加強票據(jù)創(chuàng)新及衍生產(chǎn)品研究，加強票據(jù)服務(wù)中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟、農(nóng)業(yè)新經(jīng)濟主體研究，加強票據(jù)市場與貨幣、資本等市場關(guān)聯(lián)研究，加強票據(jù)市場價格研究，加強票據(jù)風(fēng)險防范研究，加強票據(jù)史研究，加強票據(jù)發(fā)展研究。期待發(fā)揮中國金融學(xué)會作用，加強票據(jù)市場宣傳，強化中國票據(jù)市場理論研究；期待發(fā)揮高校作用，加強票據(jù)市場人才培養(yǎng)，為票據(jù)市場的可持續(xù)發(fā)展輸送源源不斷的新生力量；期待票據(jù)市場繁榮發(fā)展，理論、制度、創(chuàng)新再上新臺階。
來源：江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院
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