對(duì)于廣大票友來說，銀票套利業(yè)務(wù)并不陌生。銀票套利是最古老、最常見的一種票據(jù)套利行為。也是風(fēng)險(xiǎn)最低的套利行為，幾乎無風(fēng)險(xiǎn)，只有遇到假票或者銀票打破剛性兌付等極端情況才會(huì)翻車。無論是金融機(jī)構(gòu)還是民間票據(jù)中介對(duì)此都很擅長。
銀票套利究竟是什么？
銀票套利就是銀行回報(bào)業(yè)務(wù)，也有叫銀行理財(cái)套利等，就如同銀行為了拉存款或促銷銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)給存款客戶額外給予一部分利息。
只要銀行有拉存款的需要，就有銀行回報(bào)業(yè)務(wù)的存在，銀行為了做得更合規(guī)，所以設(shè)計(jì)出一個(gè)套利模式，讓大型存款客戶有利可圖，銀票只是一個(gè)安全合規(guī)的載體。
圖片
這個(gè)套利業(yè)務(wù)其實(shí)也承載著銀行降低不良率與資本充足率等指標(biāo)的擔(dān)當(dāng)。啥意思？很多企業(yè)在銀行的貸款到期后其實(shí)是還不上的，總不能眼睜睜的看著他爛掉吧？
這里又涉及到同業(yè)業(yè)務(wù)了：銀行的這類資產(chǎn)最早是通過同業(yè)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)，借用金融同業(yè)資金狗尾續(xù)貂，借新還舊，降低不良率與資本充足率等指標(biāo)。
但銀行會(huì)擔(dān)保（兜底）或者到期回購，風(fēng)險(xiǎn)還是停留在銀行的。同時(shí)也發(fā)成理財(cái)產(chǎn)品，收益率是銀行保證的，用套利資金來承接理財(cái)產(chǎn)品，銀行保證收益、保證兌付，風(fēng)險(xiǎn)留在銀行，因?yàn)槠髽I(yè)的資金存進(jìn)去馬上就出來的。對(duì)于企業(yè)來說理財(cái)產(chǎn)品只是一個(gè)計(jì)量籌碼。對(duì)于銀行來說，銀票套利資金也是一種狗尾續(xù)貂，一舉多得。
案例操作
如果企業(yè)做銀票套利，買1億的一年期理財(cái)或存款，收益率假設(shè)是3.5%，利息就是350萬，本金加利息就是10350萬，一起質(zhì)押給銀行，相當(dāng)于保證金，銀行給企業(yè)開出10350萬的銀票。
然后企業(yè)拿這張銀票到銀行辦理貼現(xiàn)，貼現(xiàn)利率假設(shè)3%，貼現(xiàn)利息就是103500000x3%=3105000，貼現(xiàn)后銀行給到企業(yè)的資金就是103500000-3105000=100395000。企業(yè)放進(jìn)銀行的錢是1億，拿出來10039.5萬。
另外開承兌匯票1億手續(xù)費(fèi)是萬分之零點(diǎn)五也就5000，拿出來的錢100395000減去存錢進(jìn)去的錢1億再減去開票手續(xù)費(fèi)5000等于套利收益39000。
整個(gè)流程一般一個(gè)工作日就能完成，當(dāng)天存錢，當(dāng)天開銀票，當(dāng)天貼現(xiàn)或第二天貼現(xiàn)。然后每個(gè)工作日周而復(fù)始，循環(huán)套利。
近兩年的行情每次套利的利差有千分之三左右，其實(shí)很多企業(yè)做套利的資金都是在外面拆借的短期資金，拆借成本一般萬分之八到千分之一點(diǎn)二左右，就算加上拆借資金的成本，一年不間斷的操作下來能達(dá)到20%以上的收益。
資本都是趨利的
供應(yīng)商A，出售商品后，他的客戶用一張銀行承兌匯票支付了100萬元貨款。A反正手頭不緊，承兌銀行信譽(yù)卓著，銀票6個(gè)月后到期，他也就接受了這張銀票。然后，他去自己的開戶銀行辦其他業(yè)務(wù)時(shí)，順便問了銀票貼現(xiàn)利率，發(fā)現(xiàn)最近流動(dòng)性寬松后降下來了，僅為3.8%，現(xiàn)在貼現(xiàn)的話能拿到98.13萬元。同時(shí)，他還在網(wǎng)點(diǎn)大廳看到一款理財(cái)產(chǎn)品的廣告，6個(gè)月，收益率4%，如果他把98.13萬元買進(jìn)去，到期后可拿到100.1萬元，比持票到期還要多拿1000元。
如果A是一個(gè)理性的人，想必此刻的決策是容易的，因?yàn)樗麘?yīng)該不會(huì)和1000元錢過不去。
A的朋友B聽說此事，想到自己剛剛收到一筆100萬元的貨款還在活期賬戶上趴著。于是他去了他的開戶銀行，買了正在發(fā)行的半年期結(jié)構(gòu)性存款，收益率4%，半年后將拿回102萬元。然后以這筆存款為保證金，湊了些貿(mào)易材料，開出一張100萬元銀票，然后立即貼現(xiàn)，利率3.8%，拿到資金98.13萬元。他相當(dāng)于支付了1.87萬元的貼現(xiàn)利息，但取得了2萬元的結(jié)構(gòu)性存款利息，套取了銀行1300元。
如果有可能，他可以再把拿貼現(xiàn)而來的98.13萬元，再湊成整數(shù)，接著繼續(xù)按上述操作，賺更多錢。
其實(shí)，A和B的操作沒什么本質(zhì)不同，只是操作步驟不同（實(shí)際中開立票據(jù)還會(huì)有費(fèi)用，上例中暫忽略）。只要票據(jù)貼現(xiàn)利率和結(jié)構(gòu)性或理財(cái)產(chǎn)品存款收益率存在倒掛，且利能覆蓋費(fèi)用，套利就有可能。
更為吊詭的是，兩個(gè)本質(zhì)一致的操作，B的行為肯定會(huì)被定性為“惡”的套利，但應(yīng)該不會(huì)有人覺得老板的操作有何不可。
其實(shí)，套利本無善惡。水往低處流，錢往高利走，客觀規(guī)律而已。
銀票套利到底揩了誰的油
我們先看票據(jù)套利業(yè)務(wù)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的表現(xiàn)
顯然，這個(gè)操作會(huì)給銀行邊際帶來利差損。由于這個(gè)業(yè)務(wù)總量占全行比例很小，所以不一定看得出來。
但是，如果把這個(gè)操作和另外一些操作結(jié)合起來看，銀行倒也未必是損失的。比如，央行再貼現(xiàn)，以及銀行的其他資產(chǎn)投放，比如一筆6%的貸款。
現(xiàn)在，事情看起來是這樣的：銀行能通過再貼現(xiàn)的方式，從央行獲取2.25%的低成本資金，這是央行支持實(shí)體的舉措。央行還提了條件：我給你便宜資金了，你給企業(yè)貸款也要便宜點(diǎn)。
然后這筆資金用于給B貼現(xiàn)，這里會(huì)有個(gè)利差可賺（實(shí)際操作可能次序是反過來的，先貼現(xiàn)，再去找央行再貼現(xiàn)）。然后B是純粹來打醬油套利的，就存了結(jié)構(gòu)性存款。然后銀行就有了一般存款，流動(dòng)性指標(biāo)等一些監(jiān)管指標(biāo)改善了，于是它就有條件去投放一筆貸款了，那個(gè)政策所希望支持的企業(yè)，終于拿到了6%的貸款（銀行還要考慮各種業(yè)務(wù)成本和撥備等）。
于是央行把銀行叫來罵了一頓：我給你們2.25%這么便宜的資金，怎么企業(yè)拿到還有6%這么高？！領(lǐng)導(dǎo)都說了，要你們參考基準(zhǔn)利率去放。
銀行內(nèi)心也憋屈，如果參考基準(zhǔn)利率去放，那么它整過程就沒賺幾塊錢，萬一再出點(diǎn)壞賬，就虧成狗了。
中間錢都被誰賺了呢？顯然，B賺走了一些。
既然央行給了2.25%這么便宜的資金，如果中間套利環(huán)節(jié)不存在，銀行直接拿這個(gè)便宜資金去放貸款，那么說不定還能降低貸款利率，讓利于貸款企業(yè)。但是，不行啊，那樣的話，銀行負(fù)債端一般存款就不足了。
不得已，銀行只能讓B幫了個(gè)小忙。B的作用，就是把央行資金“轉(zhuǎn)換”為B的一般存款，改善了銀行的監(jiān)管指標(biāo)。作為回報(bào)，B賺取了一點(diǎn)利差。
所以，銀行為什么面對(duì)這樣的被揩油也一點(diǎn)不著急的樣子？說白了，他沒被揩油，倒是覺得，最終的貸款企業(yè)才是被揩油的……而央行最冤枉了，明明提供了2.25%的便宜資金，最終企業(yè)拿到的還是6%……
來源：道法自然如來
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