實錘!證監(jiān)局叫停標票業(yè)務得到券商朋友的證實，聽說不僅僅是北京局，其他地方局也有通知。標票業(yè)務自推出以來一直備受關(guān)注，此前因為盡調(diào)標準問題被窗口指導暫停，現(xiàn)在直接發(fā)文禁止，著實有點命途多舛的感覺。創(chuàng)新不易啊…目前了解到的原因是風險太大，究竟是怎么回事呢?歡迎大家一起關(guān)注交流。

為什么是證監(jiān)局叫停的?

相信大家都有疑問，為什么是證監(jiān)局叫停的，這要從標票的結(jié)構(gòu)說起：

1、在標票中存托機構(gòu)承擔了很多角色，一般和承銷是一體的，另外還有托管職能。過往首批27單標票，不少是券商作為托管機構(gòu)。如此，證監(jiān)會才能對券商做出指示，標票業(yè)務暫停。

2、監(jiān)管看到了什么?為什么要停。票友君認為，在現(xiàn)有的存托協(xié)議下，存托機構(gòu)難以理清自身的法律責任，另外券商又對票據(jù)資產(chǎn)本身難以涉入，對其掌控力不強，如在商票環(huán)境下，風險如何控制是一個大難題。

3、對于標票，央行一直力推為標準化資產(chǎn)，但證監(jiān)系統(tǒng)則沒有明確表示，當年央行想推貨幣基金投票據(jù)，后來不成。

此前，票友君針對首批標票提出幾個問題，現(xiàn)在看標票未能解決當時提出的問題：

27只標準化票據(jù)，金額不大，數(shù)量不少，讓人驚喜，但回頭想想還是有很多空間和問題。

1、單只金額太少，目前看單只金額在1億量級，這對于銀行間市場，單只規(guī)模小，流動性就受到極大影響，影響融資成本。另外，單只面額小，要發(fā)行的只數(shù)多，每次發(fā)行都是成本，這都是問題。

2、從認購情況看，機構(gòu)熱情難料，目前大部分的標票都是1：1的認購倍數(shù)，這說明更多的標票是一個蘿卜一個坑，市場化的情況難以看到，因此側(cè)面反映出機構(gòu)對此熱情不是高漲，而是謹慎。

3、從發(fā)行產(chǎn)品的資料手續(xù)等看，每次的文件等要求都不少，且其中存托機構(gòu)的職責不小，另外對于歸集的票據(jù)有系列要求，都致使票據(jù)歸集是個不小的工作量。此外，每個標票的底層資產(chǎn)是固定的，一次就那么多，想中途增加不可能。另外現(xiàn)在債券對比可知，歸集難度不小，且不能流動歸集，但單票的規(guī)模不大，另外單次發(fā)行手續(xù)也不少，這些成本都可能制約標票的發(fā)展。

4、從投資機構(gòu)來看，這個品種很新，各種標準化還需提高，比如

a屬于標準債權(quán)資產(chǎn)嘛?

b歸集的票據(jù)資產(chǎn)本身信息如何能便利獲取，票據(jù)受限等情況如何獲得，如何限制票據(jù)原始持有人的權(quán)力，如何確保標票持有人的權(quán)利?

c底層資產(chǎn)的評級到底看那個，多個承兌人、還有不同的保證人，對此標票能有自己的評級嘛，目前的披露評級五花八門，有承兌人的、有承兌人控股股東的、還有沒有披露的，披露的評級很多是某期債券的評級報告，牛頭和馬嘴很難對上;當然如果強制增加統(tǒng)一的評級要求，這都會增加產(chǎn)品發(fā)行成本...

d市場的流動性在哪里，目前成功發(fā)行的27個產(chǎn)品，大部分剛進入流通階段，后續(xù)交易流動性如何，投資者的疑問都在...

對于年輕的標票，有問題不可怕，需要的是更高效的發(fā)行機制、更成本安全的票據(jù)歸集驅(qū)動模式、更便利的票據(jù)信息獲取(而非當前的單個公告文件、要素圖片、至少要有更便利的標票信息展示)、更活躍的交易觸發(fā)機制....

對于標票而言，你是年輕的，但現(xiàn)在金融環(huán)境已高度發(fā)展，標票競爭的對象不僅是票據(jù)，更是各類債券融資品種，市場已是較高度發(fā)展，標票需要更大步子，才能在這個競爭叢林中生存下來!

空窗三個月，準化票據(jù)發(fā)行暫緩

◎記者 張艷芬 ○編輯 陳羽

上海證券報記者昨日從業(yè)內(nèi)獲悉，近期銀行收到窗口指導，標準化票據(jù)已經(jīng)暫停發(fā)行了3個月。

票據(jù)是中小企業(yè)重要融資渠道之一。按照《標準化票據(jù)管理辦法》(下稱《辦法》)，標準化票據(jù)是指存托機構(gòu)歸集核心信用要素相似、期限相近的商業(yè)匯票組建基礎資產(chǎn)池，以基礎資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持而創(chuàng)設的等分化受益憑證。

2020年7月28日《辦法》正式實施，隨后標準化票據(jù)產(chǎn)品批量發(fā)行。華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，自《辦法》落地以來，2020年全年共發(fā)行標準化票據(jù)產(chǎn)品58只，創(chuàng)設規(guī)模61.68億元。

此后，標準化票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏開始放緩。去年10月，標準化票據(jù)產(chǎn)品共發(fā)行3只，均為國泰君安創(chuàng)設，不過單只規(guī)模較高，規(guī)模合計為11.60億元。進入2021年以來，標準化票據(jù)再無新發(fā)行。至今，標準化票據(jù)已連續(xù)3個月暫停發(fā)行，其間有9只產(chǎn)品集中到期。

目前，標準化票據(jù)市場仍處于起步階段，雖然有《辦法》和相關(guān)標準化票據(jù)業(yè)務的配套細則，但標準化票據(jù)業(yè)務的開展仍有諸多機制待完善。

對于窗口指導的原因，某銀行資金部門業(yè)務人士透露：“存托機構(gòu)開展標準化票據(jù)業(yè)務有一定風險，之前對存托機構(gòu)相關(guān)的規(guī)定也不明確。各家存托機構(gòu)發(fā)布的協(xié)議并不統(tǒng)一，其中的法律關(guān)系邊界有待進一步厘清?！?/span>

在標準化票據(jù)的創(chuàng)設、發(fā)行過程中，存托機構(gòu)是重要的一個參與主體。從參與角色看，不少銀行和券商屬于托管與經(jīng)紀商合體。

華創(chuàng)證券研報顯示，2020年7月標準化票據(jù)發(fā)行以來，不同存托機構(gòu)創(chuàng)設產(chǎn)品時的存托協(xié)議模板各異，相關(guān)聲明和承諾不完備，存在一定法律風險，監(jiān)管統(tǒng)一標準后產(chǎn)品的規(guī)范性和創(chuàng)設效率或有提高。

今年1月，外匯交易中心、上海票據(jù)交易所、上海清算所經(jīng)過央行備案，聯(lián)合發(fā)布《標準化票據(jù)存托協(xié)議(2020年版)》，明確了關(guān)于標準化票據(jù)現(xiàn)金流歸集、標準化票據(jù)資產(chǎn)分配、原始持票人、存托機構(gòu)、投資者的權(quán)利與義務等相關(guān)重要內(nèi)容，推薦市場成員簽署使用。

華創(chuàng)證券周冠南團隊認為，2021年以來，標準化票據(jù)發(fā)行暫停，與監(jiān)管口徑趨嚴有關(guān)，存托機構(gòu)相關(guān)管理制度也在整改，其間監(jiān)管已發(fā)布存托協(xié)議范本，預計后續(xù)完成標準化債權(quán)認定后，發(fā)行才會重啟。

來源：網(wǎng)絡

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