財務公司票據(jù)違約風險，來源無非這2點，錯不了，財務公司票據(jù)違約的發(fā)生既有外部環(huán)境的影響，也有公司內部的問題，在外部宏觀環(huán)境的推動下，公司經(jīng)營與管理出現(xiàn)問題陷入財務危機，發(fā)生票據(jù)兌付違約。

在進行具體的案例分析之前，本節(jié)基于多起財務公司票據(jù)違約事件，從外部內部對財務公司票據(jù)違約的原因做了一般性分析，一是總結影響財票違約的一般性因素，二是為下文寶塔石化財票這一案例分析奠定基礎。

外部因素

經(jīng)濟下行，企業(yè)盈利能力下降

2018年我國經(jīng)濟依然呈現(xiàn)增長趨勢，但GDP增速較2017年有所下降，2018年GDP增速為66%，近幾年，我國GDP增速也是一直呈現(xiàn)下降的趨勢，經(jīng)濟增速整體放緩，在這樣的大背景下，社會總需求減少，產(chǎn)品價格下降，加之去產(chǎn)能、降杠桿的政策疊加，一些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營難免受到不利的影響，盈利能力減弱。

金融市場監(jiān)管趨嚴，企業(yè)融資受限面臨資金壓力

2018年以來，國家多次強調去杠桿、控風險，出臺了一系列監(jiān)管政策對金融市場亂象進行整治管理加強了對金融機構的監(jiān)管，銀行信貸投放受到明顯影響，金融市場的收緊導致企業(yè)融資難度增加，進而企業(yè)現(xiàn)金流也面臨較大壓力。部分集團在前期為滿足投資擴張的需求，利用財務公司大量簽發(fā)銀行承兌匯票盲目承兌，大量融資獲取資金，在監(jiān)管趨嚴后，財務公司承兌匯票到期，企業(yè)不能及時獲得新一輪融資、做好兌付安排，最終導致資金鏈斷裂發(fā)生違約。

行業(yè)景氣低迷和周期性發(fā)展

按照生命周期理論，行業(yè)的發(fā)展有四個階段，分別是幼稚期、成長期、成熟期和衰退期處于幼稚期的行業(yè)大多剛剛興起公司規(guī)模較小，但利潤增速較快:成長期的行業(yè)則處于一個快速發(fā)展的階段，具有較高的利潤率，從而吸引到大量的企業(yè)加入進來;成熟期的行業(yè)則各方面相對穩(wěn)定，利潤增速開始放緩，企業(yè)之間競爭激烈:到了衰退期的行業(yè)則會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題，市場規(guī)模和利潤率呈下降趨勢。有些行業(yè)受周期性發(fā)展的影響比較大，極易受到國內外經(jīng)濟環(huán)境的影響，行業(yè)波動較為明顯。

而從發(fā)生的多起財票違約來看，民營企業(yè)發(fā)生風險事件的概率更高，部分經(jīng)營情況惡劣的國企在“去產(chǎn)能”政策和供給側結構性改革的深入推進后，也極易暴露風險出現(xiàn)經(jīng)營危機，另外綜合性企業(yè)也易引發(fā)風險事件，這些企業(yè)在融資條件較為寬松時大幅融資擴張，在多個領域進行投資發(fā)展，加大了企業(yè)風險，在債務到期時，資金鏈緊張發(fā)生違約事件。

信用評級

票據(jù)信用評級是以揭示信用風險為目的，通過客觀科學的一套信用評級模型來對企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)進行分級評價，主要通過對企業(yè)基本情況的定性分析和相關財務數(shù)據(jù)的定量分析來計算主體違約概率，同時以票項為評價對象在主體評級基礎上確定信用等級，從而綜合判斷票據(jù)如期兌付的可能性，為市場參與主體在開展票據(jù)業(yè)務時提供參考作用。

近幾年，票據(jù)業(yè)務快速發(fā)展，電票時代的來臨有效控制了票據(jù)業(yè)務過程中的操作風險，極大提高了市場運作效率，票據(jù)規(guī)模大幅擴大，但同時信用風險逐漸凸顯，市場需盡快提高對信用風險的防控能力，但目前市場以及第三方評級機構對票據(jù)這一領域信用評級的研究甚少，與票據(jù)流通、增信企業(yè)的短期償債能力等相關的評級指標體系還未形成。而商業(yè)銀行也僅參考信貸要求對票據(jù)主體評級，且只考慮到自有客戶，而忽略票據(jù)強流轉的特性，銀行的評級外部也無法獲取，不能共享信息:第三方評級機構目前也未曾研究出針對票據(jù)的評級產(chǎn)品，導致市場大量的票據(jù)承兌主體或交易主體沒有得到信用評估，市場參與者不能獲得充分準確的信息來判斷票據(jù)違約風險。

內部因素

1公司治理缺陷

雖然近年違約事件的發(fā)生受外部宏觀環(huán)境影響較大但企業(yè)自身治理缺陷與戰(zhàn)略抉擇失誤等也是導致企業(yè)陷入財務危機的的重要原因，當受到外部不利因素沖擊時，企業(yè)內部也沒有及時做好應對措施，導致最后票據(jù)違約。

首先，很多公司在融資環(huán)境較為寬松時期盲目承兌舉債、不斷拓展業(yè)務，開拓市場，但是投資帶來的收益不高，抵抗風險能力較差，無法支撐企業(yè)快速護大的需求，巨額債務給公司未來帶來極大的資金壓力，信用風險急劇上升。當票據(jù)集中到期需兌付時，公司沒有足夠的現(xiàn)金流用來償付，外部融資又陷入困境，就會導致流動性危機。

另外，公司在經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大負面事件也會帶來信用風險，影響企業(yè)的外部融資能力，從而導致公司償債能力降低，導致發(fā)生違約。

2超額簽發(fā)票據(jù)帶來財務風險

部分財務公司通過滾動承兌來暫時緩解資金壓力，常見的做法是財務公司以其信用循環(huán)保證，只需少量保證金就能承兌大量匯票，企業(yè)之間或者企業(yè)與銀行協(xié)作套取銀行資金，不斷實現(xiàn)承兌、貼現(xiàn)、再承兌、再貼現(xiàn)這一過程，在這個循環(huán)過程中，信用不斷膨脹，進而形成一個泡沫市場。通過這種滾動承兌，財務公司簽發(fā)超出自身資產(chǎn)數(shù)倍的票據(jù),來依靠票據(jù)短期資金融資或者償還公司長期債務，但隨著票據(jù)規(guī)模的劇增財務風險也不斷積累，給企業(yè)的經(jīng)營狀況埋下隱患，從而對票據(jù)到期兌付能力產(chǎn)生影響。

本章主要從整體的層面對財務公司票據(jù)違約的原因進行了一般性分析，從外部和企業(yè)內部分析影響財票違約的重要因素。下文將在本章分析的基礎上，對寶塔石化集團財務公司票據(jù)兌付危機案例進行具體的分析。

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