對于廣大票友來說，銀票套利業(yè)務(wù)并不陌生。銀票套利是最古老、最常見的一種票據(jù)套利行為。也是風險最低的套利行為，幾乎無風險，只有遇到假票或者銀票打破剛性兌付等極端情況才會翻車。無論是金融機構(gòu)還是民間票據(jù)中介對此都很擅長。

銀票套利究竟是什么？
銀票套利就是銀行回報業(yè)務(wù)，也有叫銀行理財套利等，就如同銀行為了拉存款或促銷銀行理財產(chǎn)品時給存款客戶額外給予一部分利息。
只要銀行有拉存款的需要，就有銀行回報業(yè)務(wù)的存在，銀行為了做得更合規(guī)，所以設(shè)計出一個套利模式，讓大型存款客戶有利可圖，銀票只是一個安全合規(guī)的載體。
圖片
這個套利業(yè)務(wù)其實也承載著銀行降低不良率與資本充足率等指標的擔當。啥意思？很多企業(yè)在銀行的貸款到期后其實是還不上的，總不能眼睜睜的看著他爛掉吧？
這里又涉及到同業(yè)業(yè)務(wù)了：銀行的這類資產(chǎn)最早是通過同業(yè)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)，借用金融同業(yè)資金狗尾續(xù)貂，借新還舊，降低不良率與資本充足率等指標。
但銀行會擔保（兜底）或者到期回購，風險還是停留在銀行的。同時也發(fā)成理財產(chǎn)品，收益率是銀行保證的，用套利資金來承接理財產(chǎn)品，銀行保證收益、保證兌付，風險留在銀行，因為企業(yè)的資金存進去馬上就出來的。對于企業(yè)來說理財產(chǎn)品只是一個計量籌碼。對于銀行來說，銀票套利資金也是一種狗尾續(xù)貂，一舉多得。

案例操作
如果企業(yè)做銀票套利，買1億的一年期理財或存款，收益率假設(shè)是3.5%，利息就是350萬，本金加利息就是10350萬，一起質(zhì)押給銀行，相當于保證金，銀行給企業(yè)開出10350萬的銀票。
然后企業(yè)拿這張銀票到銀行辦理貼現(xiàn)，貼現(xiàn)利率假設(shè)3%，貼現(xiàn)利息就是103500000x3%=3105000，貼現(xiàn)后銀行給到企業(yè)的資金就是103500000-3105000=100395000。企業(yè)放進銀行的錢是1億，拿出來10039.5萬。
另外開承兌匯票1億手續(xù)費是萬分之零點五也就5000，拿出來的錢100395000減去存錢進去的錢1億再減去開票手續(xù)費5000等于套利收益39000。
整個流程一般一個工作日就能完成，當天存錢，當天開銀票，當天貼現(xiàn)或第二天貼現(xiàn)。然后每個工作日周而復始，循環(huán)套利。
近兩年的行情每次套利的利差有千分之三左右，其實很多企業(yè)做套利的資金都是在外面拆借的短期資金，拆借成本一般萬分之八到千分之一點二左右，就算加上拆借資金的成本，一年不間斷的操作下來能達到20%以上的收益。

資本都是趨利的

供應(yīng)商A，出售商品后，他的客戶用一張銀行承兌匯票支付了100萬元貨款。A反正手頭不緊，承兌銀行信譽卓著，銀票6個月后到期，他也就接受了這張銀票。然后，他去自己的開戶銀行辦其他業(yè)務(wù)時，順便問了銀票貼現(xiàn)利率，發(fā)現(xiàn)最近流動性寬松后降下來了，僅為3.8%，現(xiàn)在貼現(xiàn)的話能拿到98.13萬元。同時，他還在網(wǎng)點大廳看到一款理財產(chǎn)品的廣告，6個月，收益率4%，如果他把98.13萬元買進去，到期后可拿到100.1萬元，比持票到期還要多拿1000元。

如果A是一個理性的人，想必此刻的決策是容易的，因為他應(yīng)該不會和1000元錢過不去。

A的朋友B聽說此事，想到自己剛剛收到一筆100萬元的貨款還在活期賬戶上趴著。于是他去了他的開戶銀行，買了正在發(fā)行的半年期結(jié)構(gòu)性存款，收益率4%，半年后將拿回102萬元。然后以這筆存款為保證金，湊了些貿(mào)易材料，開出一張100萬元銀票，然后立即貼現(xiàn)，利率3.8%，拿到資金98.13萬元。他相當于支付了1.87萬元的貼現(xiàn)利息，但取得了2萬元的結(jié)構(gòu)性存款利息，套取了銀行1300元。

如果有可能，他可以再把拿貼現(xiàn)而來的98.13萬元，再湊成整數(shù)，接著繼續(xù)按上述操作，賺更多錢。

其實，A和B的操作沒什么本質(zhì)不同，只是操作步驟不同（實際中開立票據(jù)還會有費用，上例中暫忽略）。只要票據(jù)貼現(xiàn)利率和結(jié)構(gòu)性或理財產(chǎn)品存款收益率存在倒掛，且利能覆蓋費用，套利就有可能。

更為吊詭的是，兩個本質(zhì)一致的操作，B的行為肯定會被定性為“惡”的套利，但應(yīng)該不會有人覺得老板的操作有何不可。

其實，套利本無善惡。水往低處流，錢往高利走，客觀規(guī)律而已。

銀票套利到底揩了誰的油

我們先看票據(jù)套利業(yè)務(wù)在銀行資產(chǎn)負債表上的表現(xiàn)

顯然，這個操作會給銀行邊際帶來利差損。由于這個業(yè)務(wù)總量占全行比例很小，所以不一定看得出來。

但是，如果把這個操作和另外一些操作結(jié)合起來看，銀行倒也未必是損失的。比如，央行再貼現(xiàn)，以及銀行的其他資產(chǎn)投放，比如一筆6%的貸款。

現(xiàn)在，事情看起來是這樣的：銀行能通過再貼現(xiàn)的方式，從央行獲取2.25%的低成本資金，這是央行支持實體的舉措。央行還提了條件：我給你便宜資金了，你給企業(yè)貸款也要便宜點。

然后這筆資金用于給B貼現(xiàn)，這里會有個利差可賺（實際操作可能次序是反過來的，先貼現(xiàn)，再去找央行再貼現(xiàn)）。然后B是純粹來打醬油套利的，就存了結(jié)構(gòu)性存款。然后銀行就有了一般存款，流動性指標等一些監(jiān)管指標改善了，于是它就有條件去投放一筆貸款了，那個政策所希望支持的企業(yè)，終于拿到了6%的貸款（銀行還要考慮各種業(yè)務(wù)成本和撥備等）。

于是央行把銀行叫來罵了一頓：我給你們2.25%這么便宜的資金，怎么企業(yè)拿到還有6%這么高？！領(lǐng)導都說了，要你們參考基準利率去放。

銀行內(nèi)心也憋屈，如果參考基準利率去放，那么它整過程就沒賺幾塊錢，萬一再出點壞賬，就虧成狗了。

中間錢都被誰賺了呢？顯然，B賺走了一些。

既然央行給了2.25%這么便宜的資金，如果中間套利環(huán)節(jié)不存在，銀行直接拿這個便宜資金去放貸款，那么說不定還能降低貸款利率，讓利于貸款企業(yè)。但是，不行啊，那樣的話，銀行負債端一般存款就不足了。

不得已，銀行只能讓B幫了個小忙。B的作用，就是把央行資金“轉(zhuǎn)換”為B的一般存款，改善了銀行的監(jiān)管指標。作為回報，B賺取了一點利差。

所以，銀行為什么面對這樣的被揩油也一點不著急的樣子？說白了，他沒被揩油，倒是覺得，最終的貸款企業(yè)才是被揩油的……而央行最冤枉了，明明提供了2.25%的便宜資金，最終企業(yè)拿到的還是6%……

來源：道法自然如來

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