前言
票據(jù)新規(guī)的第17條、18條在貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中提到了票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，并對(duì)其規(guī)定了相關(guān)要求：

“第十七條 持票人可以通過(guò)票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)詢價(jià)和成交，貼現(xiàn)撮合交易應(yīng)當(dāng)通過(guò)人民銀行認(rèn)可的票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展。　
　
第十八條 票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)為市場(chǎng)信譽(yù)良好、票據(jù)業(yè)務(wù)活躍的金融機(jī)構(gòu)。票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有獨(dú)立的票據(jù)經(jīng)紀(jì)部門和完善的內(nèi)控管理機(jī)制，具有專門的經(jīng)紀(jì)渠道，票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格隔離。票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有專業(yè)的從業(yè)人員。”
此前2019年5月22日，票交所發(fā)布的《關(guān)于貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)投產(chǎn)上線的通知》（票交所公告【2019】1號(hào)）中首次提到了“票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)”的概念，這次通過(guò)辦法予以了明確。這17、18條會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？北子和大家一起來(lái)學(xué)習(xí)解讀。

票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是做什么的？應(yīng)當(dāng)在哪里做？

從票據(jù)新規(guī)17條上半句“持票人可以通過(guò)票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)詢價(jià)和成交”不難看出，票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是為持票人提供票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的詢價(jià)和成交服務(wù)的。

詢價(jià)&成交

《上海票據(jù)交易所貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)操作規(guī)程（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《貼現(xiàn)通規(guī)程》）第4條“本規(guī)程所稱票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，是指向貼現(xiàn)申請(qǐng)人和貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)提供票據(jù)貼現(xiàn)信息咨詢和撮合服務(wù)的商業(yè)銀行?！?/span>

《貼現(xiàn)通規(guī)程》第四章 “交易規(guī)則” 中 又進(jìn)一步規(guī)定了

“報(bào)價(jià)”——第17條 “票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照貼現(xiàn)申請(qǐng)人委托在交易系統(tǒng)進(jìn)行詢價(jià)?！?/span>

“意向成交”——第26條 “票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)就交易要素達(dá)成一致后，可向交易系統(tǒng)提交確認(rèn)意向成交的請(qǐng)求?！?/span>

北子認(rèn)為

通過(guò)對(duì)票據(jù)新規(guī)17條上半句條文與《貼現(xiàn)通規(guī)程》進(jìn)行比較，兩者的“票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)”所服務(wù)內(nèi)容是基本一致的。

貼現(xiàn)撮合交易必須在票交所上開(kāi)展！

票據(jù)新規(guī)17條下半句：“貼現(xiàn)撮合交易應(yīng)當(dāng)通過(guò)人民銀行認(rèn)可的票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展”，這里出現(xiàn)了一個(gè)名詞和一個(gè)要求：

一個(gè)名詞“ 貼現(xiàn)撮合交易”，結(jié)合上下文，北子認(rèn)為這里應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定是指 票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)為持票人開(kāi)展的貼現(xiàn)詢價(jià)及成交的交易。

一個(gè)要求“應(yīng)當(dāng)通過(guò)[票交所]展開(kāi)”，這是否就隱含了一個(gè)業(yè)務(wù)的條件，所有貼現(xiàn)撮合必須在票交所上展開(kāi)，不在票交所上展開(kāi)的貼現(xiàn)撮合均不合規(guī)!

同時(shí)，這里仍然留下了一個(gè)未明確的懸念，那就是貼現(xiàn)撮合交易應(yīng)該如何通過(guò)“票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施”開(kāi)展？

• 是[票交所]提供系統(tǒng)功能，統(tǒng)一對(duì)接票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和貼現(xiàn)人？

• 或是[票交所]直接做成系統(tǒng)貼現(xiàn)撮合功能，直接對(duì)接貼現(xiàn)人和貼現(xiàn)申請(qǐng)人？

北子認(rèn)為

票據(jù)新規(guī)將貼現(xiàn)撮合交易的辦理場(chǎng)所明確于票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展，指的應(yīng)該是由票交所來(lái)開(kāi)發(fā)票據(jù)貼現(xiàn)撮合功能，一端對(duì)接所有的票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，另一端對(duì)接所有的貼現(xiàn)人，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的范圍，形成良性循環(huán)。

明確通過(guò)票交所的貼現(xiàn)撮合交易功能開(kāi)展業(yè)務(wù)，也是為了金融機(jī)關(guān)部門能夠有效掌握全市場(chǎng)的貼現(xiàn)撮合的情況，同時(shí)開(kāi)立的貼現(xiàn)撮合的正道，對(duì)于民間票據(jù)中介的“民間貼現(xiàn)撮合”形成了實(shí)質(zhì)性、毀滅性的打擊！

進(jìn)一步結(jié)合票據(jù)新規(guī)第37條“ 金融機(jī)構(gòu)為不具有真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系（因稅收、繼承、贈(zèng)與依法無(wú)償取得票據(jù)的除外）的出票人、持票人辦理商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)的，由銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)根據(jù)不同情形依法采取暫停其票據(jù)業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施或者實(shí)施行政處罰；對(duì)直接負(fù)責(zé)的董事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員，依法追究相關(guān)責(zé)任 ” 的法律責(zé)任條款，北子猜想民間貼現(xiàn)撮合的合規(guī)性問(wèn)題從灰色地帶或已經(jīng)過(guò)渡到明確禁止的狀態(tài)了。

進(jìn)一步而言，目前市場(chǎng)上與商業(yè)銀行對(duì)接，并為之開(kāi)展票據(jù)貼現(xiàn)撮合業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類公司的業(yè)務(wù)，是否也將受到本次票據(jù)新規(guī)的影響，我們還需要進(jìn)一步觀望。

問(wèn)題并不在于互聯(lián)網(wǎng)公司，而在于銀行是否會(huì)面臨監(jiān)管上的要求？或許后續(xù)在監(jiān)管政策方面仍需進(jìn)一步明確。

誰(shuí)能做票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)？

票據(jù)新規(guī)第18條 “ 票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)為市場(chǎng)信譽(yù)良好、票據(jù)業(yè)務(wù)活躍的金融機(jī)構(gòu)?！?這與 《貼現(xiàn)通規(guī)程》第4條 “本規(guī)程所稱票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，是指向貼現(xiàn)申請(qǐng)人和貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)提供票據(jù)貼現(xiàn)信息咨詢和撮合服務(wù)的商業(yè)銀行。” 兩者最大的落腳區(qū)別是“金融機(jī)構(gòu)”和“商業(yè)銀行”。

金融機(jī)構(gòu) VS 商業(yè)銀行

根據(jù)《關(guān)于貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)投產(chǎn)上線的通知》（票交所公告【2019】1號(hào)）第二款 “票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)試點(diǎn)范圍為中國(guó)工商銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、江蘇銀行?！痹谫N現(xiàn)通業(yè)務(wù)下的票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，目前只能為商業(yè)銀行，且目前只有5家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。

而本次票據(jù)新規(guī)將票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)的范圍，在金融監(jiān)管下還是比較明確的：

金融機(jī)構(gòu)是指從事金融服務(wù)業(yè)有關(guān)的金融中介機(jī)構(gòu)，為金融體系的一部分。

包含：

（一）政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社。

（二）證券公司、期貨公司、基金管理公司。

（三）保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

（四）信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司。

（五）中國(guó)人民銀行確定并公布的其他金融機(jī)構(gòu)。

來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

從中可以明顯看出，政策引導(dǎo)方面或有意增加票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)范圍，以更好地支持實(shí)體企業(yè)開(kāi)展票據(jù)融資。

可做票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)有哪些？

票據(jù)新規(guī)將票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的主體要求從商業(yè)銀行擴(kuò)展至金融機(jī)構(gòu)，北子認(rèn)為政策意圖必然還是希望擴(kuò)大對(duì)于實(shí)體經(jīng)紀(jì)票據(jù)融資的支持力度，進(jìn)一步打破信息不對(duì)稱，降低票據(jù)融資難的問(wèn)題。

那么什么金融機(jī)構(gòu)合適？北子來(lái)一一分析：

1.商業(yè)銀行。
坦率而言，北子一直不認(rèn)可商業(yè)銀行作為票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)定。雖然這會(huì)得罪不少老朋友，但”北子論票“作為一種票據(jù)理論探討的公眾號(hào)，北子還是堅(jiān)持暢所欲言的風(fēng)格，并歡迎一起探討。

其實(shí)，北子的邏輯比較簡(jiǎn)單。

首先，商業(yè)銀行目前是唯一可以開(kāi)展票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（貼現(xiàn)人擴(kuò)大范圍還未明確之前），作為同時(shí)具有票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格的銀行將面臨一種周伯通左右互搏的場(chǎng)景。

當(dāng)自營(yíng)貼現(xiàn)部門貼現(xiàn)業(yè)量“吃不飽”的時(shí)候，在同一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)下的票據(jù)經(jīng)紀(jì)部門怎么可能將業(yè)務(wù)推向市場(chǎng)，且無(wú)法獲得收益，必然是輸送給自己。

其次，那只有當(dāng)商業(yè)銀行貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量飽和，或者貼現(xiàn)申請(qǐng)人及其貼現(xiàn)票據(jù)不符合自身銀行管理要求的時(shí)候，才可能往外推送業(yè)務(wù)。

就第一種情形而言，在目前缺乏資產(chǎn)的情況下，只存在于理論上。就第二種而言，當(dāng)不符合經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)要求而需要對(duì)外進(jìn)行輸送的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)成功難度有多大可想而知，對(duì)于5家試點(diǎn)行而言，還不足以覆蓋所有的自身管理規(guī)則漏出可能性的問(wèn)題。

因此，北子認(rèn)為，商業(yè)銀行并不是一個(gè)非常合適的票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，至少內(nèi)部的利益沖突無(wú)法有效解決。

2.證券公司。
證券公司在海外是投資銀行，在國(guó)內(nèi)而言，其開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是其本業(yè)，雖說(shuō)證券經(jīng)紀(jì)與票據(jù)經(jīng)紀(jì)還是存在較大的差別，如果證券公司能夠做到票據(jù)新規(guī)第18條下半句要求的“具有獨(dú)立的票據(jù)經(jīng)紀(jì)部門和完善的內(nèi)控管理機(jī)制，具有專門的經(jīng)紀(jì)渠道，票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格隔離。票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有專業(yè)的從業(yè)人員” ，證券公司開(kāi)展貼現(xiàn)撮合還是有較大的可能性的，同時(shí)也不存在利益沖突的情況。

3.財(cái)務(wù)公司。
企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是為企業(yè)集團(tuán)及其相關(guān)子公司的提供金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其開(kāi)展貼現(xiàn)撮合有著兩大優(yōu)勢(shì)，一來(lái)財(cái)務(wù)公司對(duì)于企業(yè)集團(tuán)子公司及其上下游非集團(tuán)企業(yè)的了解程度大于其他機(jī)構(gòu)，其服務(wù)范圍無(wú)法窮盡所有企業(yè)；二來(lái)因?yàn)樨?cái)務(wù)公司的自身實(shí)力情況，并不是能夠?yàn)樗蟹?wù)的企業(yè)提供完全的金融支持。

因此，北子認(rèn)為，財(cái)務(wù)公司成為票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)也有其現(xiàn)實(shí)的可能性及實(shí)際意義。

4.期貨公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司（規(guī)定了具體交易市場(chǎng)）。這些金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闃I(yè)務(wù)限制，北子認(rèn)為均不太符合票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的條線。

北子認(rèn)為

票據(jù)新規(guī)將票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的范圍擴(kuò)大到金融機(jī)構(gòu)，可適時(shí)從證券公司和財(cái)務(wù)公司入手，由票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施提供規(guī)范的系統(tǒng)功能及接口，由票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)展開(kāi)對(duì)實(shí)體企業(yè)貼現(xiàn)融資的貼現(xiàn)撮合交易服務(wù)。

票據(jù)新規(guī)中對(duì)于票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的條款所帶來(lái)的影響可能并非表面看起來(lái)的那么風(fēng)平浪靜，特別是對(duì)于民間中介、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式?jīng)_擊是直截了當(dāng)和顯而易見(jiàn)的，同時(shí)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)也是可見(jiàn)一斑的。這一條也體現(xiàn)了金融業(yè)務(wù)持牌化的必然趨勢(shì)。

來(lái)源：北子論票

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