在進行商票投資時，如何做好風險控制？方法有3個，金融始于信用，繁于杠桿，終于風險。沒有信用的金融是偽金融、假金融，一切金融創(chuàng)新和繁榮都是想辦法把杠桿放大，金融風險暴露的本質是杠桿過大，難以維護其信用。

商票投資投的是核心企業(yè)的商業(yè)信用。票據(jù)投資收益較高，但是也有風險。一個不小心，前面幾年的積累的收益可能就付之一炬。凡是投資，風險總是有的，關鍵在于怎么控制。今天小編就跟各位聊一聊商票風控。

商票投資的風險主要包括信用風險、操作風險和流動性風險。下面我們分別來看怎么控制。

一、信用風險控制

根據(jù)政治經(jīng)濟學的理論，信用是指按時償還本金和利息的借貸行為。當承兌人無法按時履行還款責任時，信用風險就會完全暴露，投資者將面臨尷尬的局面。在進行商票投資時，我們?nèi)绾伪孀R和控制信用風險呢？

1、建立商票白名單

在進行票據(jù)投資時，我們應該在自身能力范圍內(nèi)進行選擇。由于商票具有地區(qū)性的特點，每家票據(jù)投資機構的核心企業(yè)商票白名單都有所不同，我無法提供具體名單。然而，根據(jù)我的個人觀點，這些核心企業(yè)應該滿足以下“三有一無”的標準：有實際控制人、有穩(wěn)定的市場地位、擁有良好的外部評級，且沒有不良記錄。詳細內(nèi)容請參考我的文章《商票的設計和定價》

在此過程中，我們必須充分認識核心企業(yè)的信用狀況，建立可靠的白名單，并避免超出自身能力范圍的投資。這樣能幫助我們更好地控制信用風險，減少投資風險。

2、信用膨脹和融資票風控

核心企業(yè)簽發(fā)基于真實貿(mào)易背景的商票，就像是通過實體貿(mào)易發(fā)行的貨幣，這種貿(mào)易票具有相應的還款來源，風險較低。然而，當核心企業(yè)遇到資金緊張或在金融機構融資遇到困難時，它們會利用自身的商業(yè)信用簽發(fā)無真實貿(mào)易背景的融資票，這種融資票沒有對應的還款來源，風險較高。不論是恒大地產(chǎn)還是國有企業(yè)，都存在這種行為。不同的風險程度導致融資票的貼現(xiàn)率高于貿(mào)易票。

那么，如何確定核心企業(yè)是否在利用自身商業(yè)信用過度膨脹債務呢？我提供一個簡單的判斷指標：當年簽發(fā)的商票數(shù)量是否超過營業(yè)收入的10%。簽票數(shù)量的數(shù)據(jù)可以通過網(wǎng)銀查詢支付信用信息獲得，而企業(yè)的營業(yè)收入可以從公告或公司網(wǎng)站獲取。

如果核心企業(yè)當年簽發(fā)的商票數(shù)量低于營業(yè)收入的10%，那么這家核心企業(yè)的商票基本上都是基于真實貿(mào)易背景的，不存在信用膨脹問題；但如果當年簽發(fā)的商票數(shù)量超過營業(yè)收入的10%，那么這家核心企業(yè)可能存在信用膨脹問題，即簽發(fā)無真實貿(mào)易背景的融資票。

實際上，核心企業(yè)簽發(fā)少量的融資票問題不大，就像使用銀行的流動資金貸款或發(fā)行短期融資券一樣，都是為了解決短期資金周轉問題。然而，如果大量簽發(fā)融資票，對于投資者來說，商票的信用風險就會非常高。這時，投資此類商票就需要格外謹慎。例如，寶塔石化大規(guī)模簽發(fā)超過百億的融資性財務票，最終幾乎所有持票人都遭遇了重大損失。

3、貿(mào)易票風控

有些核心企業(yè)簽發(fā)了貿(mào)易票，但由于經(jīng)營狀況或外部沖擊的影響，資金流非常緊張，這可能導致商票無法兌付。對于這種情況，投資者很難提前發(fā)現(xiàn)風險。因此，在簽收商票時查詢支付信用信息變得非常必要。那么，這項工具有何作用呢？首先，它可以查詢到承兌人和前手商票的支付信息，包括承兌總金額、未結清總金額、拒付總金額等。其次，我們可以通過拒付總金額與承兌總金額的比例來計算一個指標——拒付率。如果拒付率超過3%且企業(yè)未能提供合理解釋，那么我們需要注意投資風險了！

為了了解核心企業(yè)的信用狀況，最好與企業(yè)的財務人員建立良好的關系。許多投資者是核心企業(yè)內(nèi)部的財務人員或高管。如果這些人都不敢投資自己公司的商票，那么這個公司的商票風險就非常高了。因此，與核心企業(yè)的財務人員建立緊密聯(lián)系是至關重要的。他們能提供關于企業(yè)財務狀況的有價值的信息，并為我們的投資決策提供參考。

二、操作風險控制

操作風險是指由于人為失誤、系統(tǒng)故障、內(nèi)部控制不當?shù)纫鸬囊馔鈸p失的風險。在票據(jù)投資中，我們需要特別關注以下風險并進行控制：

1、背飛或打飛

對于與正規(guī)金融機構或通過第三方交易平臺進行交易的投資者來說，不會有這種情況。然而，在線下票據(jù)交易中，幾乎每個月都會發(fā)生此類風險事件。為了控制這種風險，我們應該選擇與熟人進行交易。對于大金額的票據(jù)交易，確保對方先進行背書或付款，如果條件不允許，可以選擇使用交易平臺（具備第三方監(jiān)管資金）進行交易。

2、瑕疵票

有些商票本身就存在瑕疵，例如背書附帶質押、回頭背書或涉及票據(jù)糾紛。在簽收票據(jù)之前，務必查詢出票人、承兌人、持票人等是否被列入失信名單或是否存在重大法律訴訟，并仔細檢查票面是否存在重大瑕疵。如果發(fā)現(xiàn)有較大的瑕疵或糾紛，我們應該避免購買此類票據(jù)。

3、假票

許多人不相信電子票據(jù)也可能存在偽造或假冒的風險。即使是金融機構的票據(jù)從業(yè)人員也不相信電子票據(jù)存在偽造問題。然而，現(xiàn)實生活中的偽造案例（例如中交一航的票據(jù)偽造事件）讓人震驚。一旦購買了偽造或假冒票據(jù)，投資者將面臨嚴重的后果。因此，我們必須保持警惕，避免購買此類風險票據(jù)。什么是偽假票呢？根據(jù)《上海票據(jù)交易所處置偽假票據(jù)操作規(guī)程》，偽假票包括：

①票據(jù)業(yè)務主體名稱惡意記載為其他單位名稱的電子商業(yè)匯票。例如下圖，明明是商票，承兌人非得寫成銀行。

這一類偽假票比較好識別和控制。票面右上角票據(jù)號碼以2開頭的一定是商票以1開頭的一定是銀票。這種造假手段比較低端，碰到的可能性也比較小。只要稍加學習票據(jù)知識就可以做好這類風險控制。

②冒用其他單位身份開立賬戶并通過該賬戶作出票據(jù)行為的電子商業(yè)匯票。例如下圖，拿著央企的虛假資料去銀行開戶并開出電票。這張票可是騙過了銀行、財務公司和一批票據(jù)中介，官司還在繼續(xù)。

這一類偽假票比較難識別和控制。即使是恒大地產(chǎn)的商票，也有不少偽假票，例如：江蘇博雅置業(yè)、陽谷恒晟軒置業(yè)、寧晉縣恒泰房地產(chǎn)、江蘇恒糧置業(yè)、臨沂奧恒置業(yè)、臨沂博恒置業(yè)。具體的風控思維可以參考小編的文章《用概率思維判斷中建六局商票造假》。

③經(jīng)有權機關認定的其他偽假電子商業(yè)匯票。這個主要是人民銀行認定。

為了凈化票據(jù)市場，涉假票據(jù)當事人開戶銀行應當在發(fā)現(xiàn)偽假票據(jù)后的24小時內(nèi)報告上海票據(jù)交易所。其他票據(jù)當事人發(fā)現(xiàn)偽假票據(jù)后，應當通過其開戶銀行及時通知涉假票據(jù)當事人開戶銀行并報告上海票據(jù)交易所。

三、流動性風險控制

流動性風險是指投資者在迅速變現(xiàn)商票時可能面臨的損失。在流動性風險管理中，最關鍵的是在購買商票時爭取更高的價格。每年的中秋節(jié)和春節(jié)前夕，企業(yè)通常進行集中結算，這時市場上會出現(xiàn)大量新票據(jù)，資金緊張，商票價格相對較高，這是購買商票的良機。購買時以較高價格入手，持有一段時間后再出售，市場價格下跌時也容易獲取差價。

購買高價商票的投資者必須對商票的定價有深入的理解。關于商票定價的內(nèi)容，可以參考小編的文章《商票的定價和設計》。

流動性風險與宏觀經(jīng)濟環(huán)境密切相關。短期內(nèi)難以完全避免，但對于計劃持有至到期的投資者來說，這種影響可以忽略不計。

小結

2016年12月8日，上海票據(jù)交易所開始運營，這標志著票據(jù)行業(yè)迎來了真正的變革。隨著票據(jù)市場的不斷完善，票據(jù)投資的操作風險將逐漸減少，但信用風險和流動性風險將一直存在。投資者的能力來控制信用風險和流動性風險將成為獲利的關鍵因素。也許，在未來的某一天，票據(jù)投資經(jīng)理的地位會比基金經(jīng)理和債券投資經(jīng)理更加引人矚目。

來源：趙歡說

（天下通商貿(mào)-您貼身的票據(jù)專家，做票據(jù)問題解答的先行者，面對商票痛難點不再困惑，關注抖音號390626901獲取全套“商票到期不能兌付解決方案”）